VIPsight - November 2013

COMPANIES

Gazprom claims additional payments from E.ON and BASF

E.ON and BASF could discover that gas from the Siberian field of Yushno Russkoje is turning out to be more expensive than originally thought. The two DAX groups are negotiating with Gazprom on the valuation of their multi-million euro participation in the exploitation of the vast gas field the reserves of which could be much higher than thought. E.ON and its subsidiary BASF Wintershall both hold a 25% stake. The Russians are asking for an additional one thousand million Euros. Johannes Teyssen made  a statement in Brussels on October 11 to the effect that E.ON is nowhere near reassessing the extentsion of the reserves and negotiations are only at the initial stages. BASF has been equally reticent; the chemical giant based in Ludwigshafen is contractually obliged to secrecy regarding any possible payment for compensation. When the contract was signed, reserves were estimated in excess of 600 thousand million cubic metres, a figure which has been recently reassessed and now stands at 790 thousand million cubic metres. Gas from Yushno Russkoje is piped to Germany through the Baltic Sea pipeline.

GSW in favour of the Deutsche Wohnen takeover

The envisaged merger of the Deutsche Wohnen and GSW Immobilien real estate companies is getting closer. A resolution passed by the respective management and supervisory boards empowered the two groups to reach an agreement on a swap offer to put before the GSW shareholders. This Business Combination Agreement contains agreements on the future strategy and structure of the company group in the new make-up. In a joint communiqué, GSW confirms its favourable stance on the merger offer submitted by its competitor. The GSW board of management deems the offer to be “proper and adequate” and is advising their shareholders to accept it. Creating and implementing the synergies mentioned, however, might not be so imminent. Both parties plan on taking six months to analyse the situation and a further two years to implement it.

B. Braun, shareholder in Rhön-Klinikum, claims 2 seats on the supervisory board.

In the fight for ownership of Rhön-Klinikum, B. Braun, medical supplier based in Melsungen, Germany, has secured the mnority block. According to a statement of October 15, B. Braun’s stake is 10.98 percent from which the company aims to strengthen its position in the hospital chain with a long term programme, with no need for far-reaching changes in the capital structure or dividend policy. The antitrust authority recently authorised B. Braun to increase its stake up to a maximum of 25%. B. Braun is now seeking full recognition of its status within the hospital management group’s board of supervision, and has applied to the tribunal for two seats for its representatives, filling two posts presently vacant. It is said that Ludwig Braun intends to join the board of control in person with an auditor friend. B. Braun has stated its intention of increasing its stake over the next 12 months. Rhön-Klinikum’s reply is that it will continue to seek to dialogue with the shareholder in the future.

 

 

CEWE: new company type - lighter taxation

The SDax listed company CEWE Holding AG is now officially known as CEWE Stiftung ‹ Co. KgaA after changing business type. The company, a provider of services in the fields of printing and photography on line, forecasts a lower tax liability of some 10 million Euros over the coming years.  CEWE management expects that the policy of bundling all its operations will be advantageous tax-wise. In numbers, this raises the share value by 1.36 Euros. This change of business type was approved by more than 97% of shareholders during the general meeting in June.

From its headquarters in Oldenburg, the board of this small- medium sized company confirms the growth forecast for the current year.  Year on year, the turnover of the business area of online printing is expected to increase by 40%, and group turnover by 5% from 510 to 530 million Euros. The company has 12 production facilities and conducts business in 24 countries with 3000 staff.

Jenoptik: speed checks down under

Jenoptik AG has landed a major order of worth exceeding 10 million from Australia for mobile speed check apparatus. The commission by the Roads and Maritime Service on the TecDax listed company will probably come into effect in 2014 for a term of at least three years, and provide for speed checks on the roads of the Federal State of New South Wales. The new road safety initiative is part of a 23 million-euro programme shared between two companies in which Jenoptik will grant the Australians access to the technology and service. Jenoptik, with its specialisation in electronic optics expects to commence implementation of the contract this year with the delivery of the apparatus. Early this year, Jenoptik took over the Australian company DCD Systems Pty Ltd that it incorporated into its “traffic safety” business area.

Solutronic: received by the receiver

The crunch affecting the solar energy market continues unabated. In October, Solutronic AG, manufacturer of inverters for solar panels and provider of solutions for energy storage declared bankruptcy. The company states that its insolvency stemmed from the collapse of its market. Only a few weeks ago, management had attempted to about-turn the company’s negative development trend by introducing new strategic aims and tackling new markets in developing countries outside Germany.

In so doing, Solutronic, a 2010 Entry Standard listed company set out to create new alliances based on strategic and technological cooperation with the Shanghai Chu Rui energy Technology Co. Ltd. In China and Commercial & Residential Energy Storage Systems GmbH. In Germany. It also intended to restructure in order to cut (and be seen cutting) costs.

 

 

 

 

The German Mittelstand

 

A market of no use to anyone

The new technological index – a summer’s tale

A piece of news came rolling off the presses a few weeks ago raising a great hullabaloo as it did so. The Federal Government Minister for the Economy, and several leading players on the capital market, were talking about a resurrection of the new market. Germany is important as home to a vast quantity of cutting edge technology and so it should have a technological index – above all for young, small and medium-sized industries. This would give companies new sources of finance to draw from, while private equity investors would have a further exit canal. Certain investors and entrepreneurs began to get warm on the idea. Something along the lines of Nasdaq should work on the German capital market too.

Others shuddered as they cast their minds back to the horrifying crisis of confidence that the turn of the millennium cast over the stock market, which led to the closure of the New Market. As things turned out, there was nothing to get hot under the collar about; it was almost as though the idea had been disqualified, even before getting off the starting blocks. There were a number of reasons for this.

The first has to do with the person who first thought the idea up. After losing the elections, the former minister for the economy Philipp Rössler vanished together with his party – the liberals of the FDP were thought to be sympathetic to the world of small and medium-sized industries – into the mists of oblivion. Whether or not the idea outlived its creator is yet to be seen, because the fact is that small and medium-sized industry already has a simplified way of getting on to the market, of which the so-called Entry Standard of the Frankfurt Bourse is an example. It is however true that this index is of little interest to institutional and non-German investors because its security is lower. Companies applying for listing in the Entry Standard are required to issue a prospectus. So the very thing that keeps investors happy is having the exact opposite effect on companies because having to publish a prospectus means that they no longer sail in the relatively safe waters of the Frankfurt Bourse but are obliged to follow European law. This complicates matters somewhat, it incurs higher costs and, because of the greater need for consultancy on interpretation, makes it not quite the most economically attractive source of raising capital.

If the target is to attract international investors, the technological index would have to be more strictly applied than is Entry Standard. Small to mid-sized industry would have the problem of having to prepare quarterly reports, communicate with the capital market in two languages, and regularly prepare a minimum flow of information couched in language appropriate to investors, costs that experience has shown small to mid-sized companies are reluctant to get involved in. Start-up enterprise is especially dependent on fresh capital and cannot afford to manage the funding and upkeep of such a structure.

There always have to be two parties involved in market work, and the stock market has issuers and investors. The idea of a German Nasdaq is a non-starter. Those who use their fingers to count the success stories of small and mid-sized companies getting launched on the stock market can keep one hand in their pocket. As long as third-party capital is regulated so advantageously, and self-raised capital so strictly, small and mid-sized company interested in IPOs will be few and far between. The German market cannot afford another debacle.

In future, international investors interested in German technology companies will have to engage in stock picking if they are looking to invest under TecDAX.

The 2.0 version of the New Market is still a long way off – and that is not at all a bad thing.

 

 

 

 

Buhlmann's Corner

What is the point of Corporate Governance?

The sense of corporate governance or best practice is certainly not being constrained within a labyrinth of rigid rules and regulations that has a fabricated answer ready and waiting for every occasion, such as ‘if something goes wrong in the new steelworks in Brazil, I’ll get rid of a couple of board members and that’ll set things straight’.

No, that won’t work. There are ways of getting round any regulation, even the most complex. René Obermann,  who is on the point of leaving the helm of Telekom Deutschland, is taking the place of Beatrice Weder di Mauro on the supervisory board of Thyssen, and he seems the right “woman” for the job. Networking is not to be underestimated as a factor in decision-making, and knowing how it works is also a part of corporate governance.

We all know that a ‘just resigned’ CEO ought to go through the regular cooling-off process before taking a seat on another supervisory board, so it is good that there is a law against it, only … with Linde it’s different. It is most unusual for a CEO to reorganise his company and make it grow so convincingly to success, bypassing the market number one without leaving social casualties. There are many reasons for Professor Reitzle’s immediate appointment to the supervisory board of Linde to be advantageous to the company and hence to its shareholders, not least the personality of the man himself. A discreet, reserved Reitzle is not without charm, but a fiery Reitzle is a rare asset indeed, as he also showed in Continental.

A man like Ferdinand Piech could only smile at such a question like that (assuming he is still in possession of his sense of irony). “That’s the rule ... and I’m the exception that proves it” is one of his favourite sayings. He is no doubt laughing up his sleeve at the lack of understanding and knowledge about how things work in the verdict handed down by the European Court in the case of The European Commission vs The Federal Republic of Germany. He who nothing knows should nothing decide. Only the Frankfurter Allgemeine Zeitung gave a proper name to the situation, namely the right of designation on Germany’s part to the supervisory board of Volkswagen. A similar example is the representation of Krupp Stiftung on the supervisory board of the precarious ThysssenKrupp.

It really is true. Good corporate governance needs life; life that rules can be adapted to and rules that life can be adapted to. Responsibility instead of blindly sticking to procedure.

The supervisory board of Daimler is in need of change, but can it only be done during in one-on-one back-shop trysts? Is it right that certain shareholders (in this case Blackrock) rake in 8.5 thousand million from the Bank of America and 5.8 thousand million from J.P. Morgan (not only do the numbers mirror each other but they were made public that way) because of management errors, so impoverishing overall shareholder wealth? Is it right that the members of the Rhön Klinikum supervisory board had to drink the bitter cup of mismanagement for years and then, when the time came to set things right, they all resigned en masse? Let us proceed no further because the simplistic verdict handed down by the European Court turned two blind eyes to this hypothetical consequence and, like those German CEOs completely out of touch with reality, are spending their third term trying to get onto “their” supervisory board.

The best Practice of Corporate Governance is a combination of common sense rules and common sense conduct that can adapt itself to real life. The user is required to respond to it. I am curious as to how the much publicized 2014 “board evaluation” will turn out.

Last Tuesday Barack Obama said that he likes taking walks in the rain. Well, not to me personally he didn’t, but during a mobile telephone conversation – and we all know that it’s not nice to eavesdrop on friends’ telephone conversations.

 

 

 

 

 

ACTIONS CORNER

 

In a company communiqué dated 24 October, Deutsche Börse states that in the lengthy legal battle for damages claimed on behalf of the US victims of a terrorist attack, it has collected the required number of plaintiff signatures for an out-of-court settlement. In order for the settlement to come into effect, the company involved, Clearstream, a subsidiary of the Deutsche Börse group, will present a petition of rejection of the claim to the appropriate US tribunal that will then proceed towards formal approval of the settlement. This will bring an end to the legal battle following an attack in Lebanon in 1983. The settlement will grant the families of the soldiers killed or wounded access to a 1.75 thousand million dollar fund that Iran, who was high on the list of suspected instigators had parked on the Clearwater account

In the never-ending saga of its standoff with the European Union Free Competition Authority, Deutsche Post has won a battle. On October 24, the European court in Luxemburg ruled in favour of re-opening the case under the jurisdiction of the EU court of first instance. The European court ruled that the order for commencement of proceedings of 2007 was unquestionably of a nature to be challenged. The court of first instance had ruled otherwise. Deutsche Post is thus entitled to appeal against the order for commencement of proceedings put forward for its having received subsidies. In 2002, the Commission had declared that 572 million Euros in subsidies paid to Deutsche Post were inadmissible.

The Vereinigung Institutionelle Privatanleger (VIP eV) has initiated an expedited shareholder action to verify the offer put forward by Volkswagen in the MAN free float. Domination and transfer of the accrued profits are governed by contract between the Wolfsburg auto group and industrial vehicle manufacturer MAN. Volkswagen, which holds a 75% stake in MAN, made an offer of 80.89 Euros per share. On 24 October 24, the ordinary shares were being traded at 88.66 Euros and the preference shares at 88 Euros.

In the court case examining corruption allegations, Lutz Lorenz has levelled hard-hitting accusations against Uriel Sharef. At the time in question, the former head of Siemens in Colombia had succeeded to the successor of Sharef, a former member of Siemens board of management. Testifying in the penal court of the Munich Landgericht Lorenz stated that at the end of 2003/early 2004 he had informed Sharef the accused that Siemens Panama was holding a 14 million dollar slush fund. Sharef is alleged to have declined Lorenz’s request to bring these funds back to within the legitimate accounting circuit of Siemens AG.

 

 

 

 

Politics

The Christian Democrat Union and the Quandt Quandry.

Following three generous contributions by members of the Quandt family of industrialists totalling 690,000 Euros shortly after the elections in Germany, the CDU is facing accusations of implementing lobbied policies. The Bundestag accounting department web-page notified the details of three contributions of 230,000 Euros each made by three family members that were credited to the party account on October 9. The party confirmed the gift but stated that the Quandt family have given private financial support to the party for years, whether or not it was in government. There is, therefore, no link with any given government measure states the CDU. Johann Quandt, his son Stefan Quandt and daughter Susanne Klatten together possess 46.7% of BMW. The monetary gift raised eyebrows because it arrived almost to the day when the federal government was blocking initiatives at EU level aimed at making legislation on exhaust gas emission of European cars more stringent. On October 14 the federal government filibustered talks on the agreement among European Environment Ministers. Those with most to gain by delaying the proposed legislation are German manufacturers of large cylinder cars such as BMW, but also Daimler, Audi and Porsche. On October 15, the Greens and “die Linke” were talking about a political sell-out.

The European Union accepts the verdict on the Volkswagen law

The European Commission failed to convince the judges in Luxemburg in their attempt to overturn the special rules of the Volkswagen law of 53 years ago., On October 22, the European court confirmed the special role that the Land of Lower Saxony enjoys in VW. The decision also involves non-payment of the fine requested by the Commission that could have been as much as 70 million Euros. A spokesperson in Brussels points out while the Commission disagrees with the law shielding the Volkswagen group from hostile takeovers, the ruling handed down by the European judges will be respected. The Commission will make no move to counter the VW law. The Commission pointed out that Germany was very reluctant to bend to an earlier ruling on VW . The European Court, instead, was convinced that Germany had respected the earlier verdict unreservedly.

 

 

 

 

 

People

In a move to better meet customer requirements Gerresheimer has carried out a group restructuring programme and, with effect from January 2014, is shedding one of its four areas of operation. Stefan Grote, board member responsible for tubular and milled glass left the container and packaging manufacturer on 30 September for a position in the pharmaceutical and cosmetics industry.

Nemetschek, the software developer for the building industry, has enlarged its board of directors with new members Viktor Varkonyu and Sean Flaherty. A company communiqué states that the two managers have extensive knowledge of international markets as well as long experience in the software industry, combined with proved leadership skills. Varkonyu has been CEO with Graphisoft since 2009, while Flaherty has headed Nemetschek Vectorworks. Up to now, Nemetschek has been led by Tobias Wagner. This move is expected to launch the company into a position of leadership in the AECO (Architecture, Engineering, Construction and Owner-operated) and design industries and take advantage of the substantial opportunities for growth deriving from the rapid technological changes and computerisation presently taking place in the building industry. Nemetschek is still seeking a CFO.

René Obermann has been designated to replace Beatrice Weder di Mauro on the supervisory board of ThyssenKrupp. Ms Weder di Mauro is continuing her leave of absence from her board membership in order to dedicate more time to her new position as consultant to the European Union. Her mandate will expire in early 2015. Prof Weder di Mauro is also n the supervisory boards of  UBS, Roche and recently also of Bosch. Fifty-year old Obermann intends tendering his resignation from Deutsche Telekom at the end of the year.

 

 

Basler: one man, two hats

As from 2014 Hardy Mehl will be CFO and COO of Basler AG, the German manufacturer and developer of professional digital cameras. With this new department – Finance and Operations –  the number of members of the board of management rises to four. Previously, this area was mostly covered by Board Chairman Dietmar Ley, and former head of operations, Arndt Bake. Mehl has been with Basler for 14 years and has directed the area of Business Management since 2012. As CFO he will be the bearer of good news at the beginning of 2014 since the company recently increased its profit target for 2013. Basler is a Prime Standard listed company.

Leifheit: New chief on the way

Leifheit AG, Prime Standard listed producer of household goods has identified Thomas Radke as new CEO to fill the position left vacant by Georg Thaller who resigned in May 2013. Radke, presently CEO of Herlitz AG will take up his new post by April 2014 at the latest. In the meantime, management will remain in the hands of CFO Claus-Otto Zacharias who is leading the company as managing director. In addition to his duties as CEO, Radke will also be responsible for marketing, development and distribution.

Radke made his reputation as an executive in a series of companies including Carl Zeiss Vision, Procter & Gamble and Henkel. The supervisory board expects his expertise in marketing brand-name goods to sharpen the Leifheit image. The exact date of Radke’s arrival will be made known as soon as he has concluded negotiating the terms of severance of his present position.

Balda: no stone left unturned

The storm continues. During an extraordinary general meeting in September, major shareholder Elector successfuly moved for a renewal of the supervisory board and now the newly appointed CEO has to go. Balda CEO and CFO Dominik Müser has been removed from his post with immediate effect while, in the meantime, the supervisory board has appointed Oliver Oechsle as additional member of the board of management. Oechsle has proven expertise in the technical aspects of medicine and enjoys the trust of the new chairman of the supervisory board and Elector representative, Thomas van Aubel. He is a backer of Dieter Brenken who was recently appointed to the board of management and this latest appointment seems another brick in the wall towards van Aubell’s ambition to head the company in a new direction.

In the meantime, the board of management is looking into the circumstances of certain business activities that took place during the Müser administration. However, the new supervisory board of plastics manufacturer Balda is also encountering pockets of resistance. Two shareholders have lodged an appeal to annul the election of the supervisory board. The major shareholders are alleged to have entered secret agreements and the chairman of the board to have a debatable past.

 

 

 

 

Campus

Executives viewed with increased scepticism

Private German investors are becoming increasingly doubtful as to how genuine executives’ good intentions really are.

From a survey on corporate governance conducted by the Union Investment Company it emerged that 58 percent of investors feel sure that executives are more interested in the personal gains they can make than managing a company responsibly. Interviewees view bad management a factor that ought to be taken more seriously.

The issue is gaining in importance in the minds of investors and scepticism regarding managers is on the rise. The recent high profile change at the head of Siemens, the disappointing figures and the absence of any clear strategy for the future of the group have undoubtedly been a contributing factor to these results concludes Union Investment. The number of investors who take a very dim view of managerial conduct has risen by 4 percentage points since the second quarter of 2013. Forsa interviewed 500 individuals aged between 20 and 59 in August on behalf of Union Investment. Each person declared being a decision maker within his or her own private sphere, and possessed at least one monetary investment.

VW: Supervisory board remuneration more than tripled since 2006

A survey for 2012 reveals that the 30 groups that comprise the DAX, index paid their controllers 74.8 million Euros, a record high, up 7.4 percent on 2011 and higher than the record year of 2007. The biggest overall remuneration was paid by VW; its 20 controllers share 8.8 million Euros, an increase of 19%. Compared to 2006, the increase is no less than 210%. The DAX average increase on 2006 is a “mere” 23 percent. Heading the list of supervisory board members’ remuneration, is, again Ferdinand Piech with 1.1 million Euros. The grand old man of Volkswagen – so one reads – earns more than three times the amount of the average DAX-listed company controller (314.000). The second-highest remuneration goes to the trade union representative of IG Metall who, with his mandates in Siemens and VW, earns approximately a million Euros.

 

 

Survey on supervisory boards – a male preserve with paychecks on the rise

A survey carried out last year by Deutsche Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz (German Association for Private Investors – DSW) reveals that the remuneration of the members of supervisory boards of DAX listed companies has reached a record high.

The watchdogs of the 30 German groups listed pocketed some 75 million Euros, an increase of 7.4% over the previous year. The survey also identified the most powerful; the list is headed by former Henkel CEO Ulrich Lehner who also holds mandates on the supervisory boards of Deutsche Telekom, Thyssen Krupp, Eon, Henkel. Porsche, Novartis and Oetker.  Lehner shares the ranking with Werner Wenning, former Bayer CEO and now on the supervisory boards of Bayer, Eon, Siemens and Henkel.

Woman are conspicuous by their absence from the top 10 supervisory boards. While it is true that the number of women appointed has risen from 19% to 22%, there are 12.5% fewer women on the most important board committees. All in all, Germany falls far short of the 40% female quota laid down by the European Union. The only group to keep up is Henkel where women occupy 44% of seats on the supervisory board which, incidentally, is the only DAX listed one to be headed by a woman, Simone Bagel-Trah.

 

 

 

 

 

Capital News

An increase in share capital has brought an underwriting revenue of some 101 million Euros to the coffers of AIXTRON.  The mechanical construction company based in Aix La Chapelle had placed 10,223,133 young shares with institutional investors within an Accelerated Book Building procedure at an issue price of 9.90 Euros. The revenue has been earmarked to bolster AIXTRON’s leadership in technology and, in particular the production of high efficiency electronics, organic LEDs and applications for silicon semiconductors. Hopefully this influx of capital will also contribute to greater financial flexibility for the company.

 

Bastei Lübbe: fresh capital on the market

The media company Bastei Lübbe AG is now listed on the stock exchange; it has been Prime Standard listed since early October. The Cologne-based publishing house issued four million shares worth 7.50 Euros each, thus accruing 30 million Euros pre-tax. This capital injection will be used to orient the company towards content providing,  computerisation and internationalisation, as well as to move forward to purchasing publishing rights to works and authors in demand. The publishing house will remain prevalently in family hands, even after stock-exchange listing.

During the listing procedure, the company was obliged to lower the price margin and prolong the issue period. Furthermore, the volume of four million shares turned out to be insufficient. In 2011, prior to the IPO, Bastei Lübbe had issued a small-medium sized company bond on the Düsseldorf bourse with a volume of 30 million Euros and a coupon of 6.75%.

Alfmeier Präzision: spot landing

In early November, mechanical electronics company Alfmeier Präzision AG issued a five-year bond at 7.4% interest that raised 30 million Euros for the small- to ­mid-sized company, an issue that was already oversubscribed on the day of its placement.

Part of the revenue, notes Alfmeier, is earmarked to fund further growth; the company is turning to new markets with its so-called SMA or sharp memory alloy. Apart from the auto industry, that represents approximately 80% of company business, the new technology can be channelled towards the medical and telecommunication fields. The company is not seeking to make any acquisitions. This small- to mid-sized Bavarian manufacturer of extremely high precision components for fluid power technology and seating comfort is aiming to increase its turnover from the 200 million Euros of today, to 300 million in five years time.

MIFA Mitteldeutsche Fahrradwerke: uphill with the Bike-Bond

The bond issued by German bicycle manufacturer MIFA – Mitteldeutsche Fahrradwerke – AG has been traded in the Entry Standard of the Frankfurt stock exchange since early October. Previously, a five-year bond with a volume of 25 million Euros issued in August had been traded on the open market with a 7.5% rate of interest.

A MIFA communiqué asserts that the company is the biggest selling bicycle producer in Germany; its clientele is mainly comprised of retail chain stores and OEM clients. The company, based in Saxony Anhalt began producing electric bicycles in 2011.  It has produced under contract for an auto manufacturer, and has already manufactured a fleet of bicycles for a major German group.  Alfmeier’s sales are predominantly within Germany and the 2012 turnover was some 111 million Euros. The turnover percentage deriving from e-bikes doubled between 2011 and 2012 when it reached 30%.

Director's Dealings

 

Company	Person	Function	Buy / Sell	Total value in Euro	Number of shares	Date
CompuGroup Medical Aktiengesellschaft	Gotthardt, Dr. Brigitte		K	4964	283	10.10.2013
CompuGroup Medical Aktiengesellschaft	Gotthardt, Dr. Brigitte		K	48498	2717	11.10.2013
CompuGroup Medical Aktiengesellschaft	Gotthardt, Dr. Brigitte		K	52500	3000	15.10.2013
CompuGroup Medical Aktiengesellschaft	Gotthardt, Dr. Brigitte		K	53700	3000	22.10.2013
CompuGroup Medical Aktiengesellschaft	Gotthardt, Dr. Brigitte		K	55800	3000	23.10.2013
JENOPTIK Aktiengesellschaft	Ederer, Brigitte	AR	K	49878	4160	16.10.2013
MTU Aero Engines AG	Dautl, Thomas	AR	V	66435	944	21.10.2013
PSI AG	Schrimpf, Dr. Harald	VR-CHEF	K	12199	1000	29.10.2013
SAP AG	Hasso Plattner GmbH & Co. Beteiligungs-KG		V	0	0	24.10.2013
United Internet AG	Scheeren, Carlos		V	554500	20000	07.10.2013
United Internet AG	Scheeren, Carlotta		V	277250	10000	07.10.2013
United Internet AG	Scheeren, Michael	AR	V	2772500	100000	07.10.2013
United Internet AG	RD Holding GmbH & Co. KG		V	84000000	3000000	10.10.2013

 

 

 

 

VIPsight Shareholders

in Oktober

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M & A

 

Analytik Jena: not without my daughter

Analytik Jena AG producer of measurement engineering has repurchased a 51 percent interest in its subsidiary AJZ Engineering for a  low six-figure sum. Management states that the subsidiary equips entire laboratories and clinics above all in Russia and Arabian countries. Analytik Jena intends to restructure its daughter company, realigning it and consolidating it entirely by 2016. Over the next two years, AJZ must produce an operating profit on a turnover of 40 million. At present, the planning company’s order book stands at 100 million Euros. Indeed Analytik Jena points out that it is still obliged to stand major bond for its subsidiary

In September, with an increase in capital, the Prime Standard listed parent company generated a pre-tax revenue of 24 million Euros. Subsequent to the capital transaction, the shareholder Endress+Hauser possesses 47% of Analytik Jena to which it intends submitting a public purchase offer.

Eckert & Ziegler: Growth in the United States

Eckert & Ziegler has purchased the business for prostate cancer implants from the United States concern Biocompatibles Inc., for five million US Dollars. According Eckert & Ziegler Biocompatibles, the fourth largest supplier of these products on the US market, stopped distributing them in May 2013 because they were faulty. E&Z is hoping to correct the faults as soon as possible.

Biocompatibles’s turnover for 2012 was some 8 million Euros. The branch purchased is still a loss maker, and before getting back into the implant business Eckert & Ziegler are expecting to post a loss of up to 1.2 million Euros. Prime Standard listed E & Z, however, forecast regaining Biocompatibles’s clientele and expect to sell the improved products on the European market, It also intends to use the new branch to bolster distribution of  medical equipment in the US.

Grohe: The bathroom furnishing company becomes Japanese

Grohe AG the faucet manufacturer has passed into Japanese ownership for almost three thousand million Euros. Its Asian competitor Lixil together with the Development Bank of Japan purchased 88% ownership of the renowned company from financial investors TPG Capital and Credit Suise.  Grohe announced that they expect the transaction to be concluded by the end of 2014. The stock market quotation that the old owners had mooted is no longer expected to be on the agenda. The purchase also includes Grohe’s Chinese subsidiary Joyou AG which, management affirms, will remain independant within the Japanese group – as will Grohe itself. The transaction has yet to be approved by the antitrust authorities.

Grohe has a chequered past on the capital markets. The original proprietors sold their majority family holding for 900 million Euros to BC Partners who later withdrew Grohe from the stock market. Then, in 2004, TPG e Credit Suisse acquired the company for 1.5 million Euros and launched a programme of severe belt-tightening. In 2005, this led to the comment about asset-stripping locusts and the part private equity has to play in German society. Grohe’s turnover in 2012 was 1.4 thousand million Euros.

 

 

 

 

 

VIPsight International

 

VIPsight America - Mexico

23 October 2013

Consortium Volkswagen.

In the theory of Corporate Governance will have various control mechanisms to allow companies to alleviate the problem of agencies that are introduced, and since then that such control mechanisms are aimed at in the search for a good performance of the firms. The mechanisms in which the company has a greater influence are the internal ones. One of them is represented by the creation of business groups, in this, the purpose is to obtain the profitability and the highest performance it will be possible for the companies through the generation of a Consortium that will have the greatest amount of satellite companies, this is, it does so through the acquisition or merger of companies, ranging from those that are closely related as the companies that do not have the slightest relationship.

This strategy has been adopted by the Consortium Volkswagen. We realized that due to the fact that since several years ago has been merging or acquiring many companies in the automobile industry, as well as other industries no longer so closely related to the automobile industry as it is the financial one, since April 1^st 2008 was founded the Volkswagen Bank with headquarters in Puebla. As mentioned earlier, this strategy is aimed to obtain the highest profitability of the entire Consortium Volkswagen.

In addition, this coincides with the corporate strategy toward 2018, where it is mentioned that this strategy is focused on positioning the Consortium Volkswagen as the leader among automotive manufacturers worldwide, through four objectives that will make Volkswagen manufactures the most successful and fascinating cars in the world (taken from the corporate website of the Consortium Volkswagen):

1. Volkswagen intends to deploy intelligent innovations and technologies to become a world leader in customer satisfaction and quality.

2. The goal is to increase unit sales to more than 10 million vehicles a year; in particular, Volkswagen intends to capture an above-average share of the development of the major growth markets.

3. Volkswagen intends to increase its return on sales before tax to at least 8% so as to ensure that the Consortium Volkswagen’s solid financial position and ability to act are guaranteed even in difficult market periods.

4. Volkswagen aims to become the top employer across all brands, companies and regions; this is necessary in order to build a first-class team.

Currently the Consortium Volkswagen account with twelve marks from seven European countries:

 

Brand	Country of origin	Year of acquisition
Audi	Alemania	1964
Bentley	Reino Unido	1998
Bugatti	Francia	1998
Ducati	Italia	2012
Lamborghini	Italia	1998
Maschinenfabrik Augsburg-Nürnberg SE (MAN SE)	Alemania	2011
Porsche	Alemania	2009
Scania	Suecia	2008
Škoda	República Checa	1991
Sociedad Española de Automóviles de Turismo (SEAT)	España	1982
Volkswagen	Alemania	1937
Volkswagen Vehículos Comerciales	Alemania	1956

 

In addition, the consortium Volkswagen is holder of the 19.9 % of the shares of Suzuki (Japan) and 90.1 % of the shares of Italdesign Giugiaro (Italy).

In accordance with the official information from the Consortium Volkswagen, operates 105 plants of production in 19 European countries as well as in more than eight countries in the Americas, Asia and Africa. It has 550.000 employees worldwide that manufacture 37.700 vehicles daily. Its vehicles are sold in 153 countries of the world.

When on January 30^th 1933 Adolf Hitler is appointed chancellor of Germany, picks up the project to build a car that was accessible to the vast majority of the Germans, with the main objective to show the world that the German plants were the most competitive of all Europe, through a policy of state with a great support to the German industry. It is as well as you are responsible to Ferdinand Porsche the project of the construction of the “car of the People” (Volks wagen). Therefore, the goal of Adolf Hitler was to build the factory largest automaker in Europe, that he gave the task of looking for the ideal place for this purpose. The features that It was looking for was, in the first place that had access to a navigable waterway, in second place was necessary to take an own electric power station, in a way that could supply power to both the new factory as to the city because he believed that the factory should have its own city where will shelter to all workers and their families from the Volkswagenwerk. The location selected was the town of Fallersleben on the shores of the channel of Mittelland. Since the fourteenth century this village was part of the county of Schloss Wolfsburg, which was owned by the count Friedrich-Werner Graf von der Schulenburg.

Adolf Hitler called the car as Kdf-Wagen (Kraft durch Freude: strength through joy) and the city is named as Kdf-Stadt. However this name is only mentioned in the catalogs and between the Nazi military, as in all of Germany he was known as Volkswagen, beetle or Bettle. Although Ferdinand Porsche made the drawings and designs of the Kdf-Wagen, Adolf Hitler was the sharpened the last details of the Bettle.

It was as well as the May 28^th 1937 was founded the city and the new factory, arrived more than 70,000 people from all corners of Germany to be present at the opening ceremony where since then Adolf Hitler was present mounting in a Kdf-Wagen convertible drive by Ferdinand Porsche.

At the end of the second world war, the British government took control of the factory that was totally destroyed by bombing to produce again the model beetle during the difficult years of the postwar era, however, for the year 1948 by the management of the former head of Opel, Heinrich Nordhoff ensured that the British government returned the company to the German government.

The German federal government issued shares in 1960 for the German stock market in such a way that changed the name of Volkswagenwerk Aktiengesellschaft and for the July 4^th 1985 it was appointed as Volkswagen AG.

In March 1954 are arriving in Mexico the first models of Volkswagen.

In January of 1964 started operations the Volkswagen of Mexico’s company.

Construction work of the Volkswagen plant in Mexico beginning in June 1965 in the city of Puebla.

In October 1967 in the Puebla plant is constructed the first Volkswagen sedan, which is the official name given to the “vocho”, or “Bettle”.

The Volkswagen sedan has reached the amount of 1’000,000 units in September 1980.

In July 2003, almost forty years of interrupted production of the Volkswagen Sedan in the plant of Puebla, ends the worldwide manufacture of the “vocho”. Since 1946 there were manufactured 21’529,464 units.

Definitely after having reviewed the information concerning the Consortium Volkswagen makes me think that the theory of Corporate Governance is made specifically for this company. There is no doubt that lead to practice each of the theories and concepts which frame the Corporate Governance and on everything related to the formation of economic groups. Here I will tell you an anecdote, in recent days was visiting here in Puebla Hans-Martin Bühlmann. He and I went to visit the Volkswagen plant that it is found in this city and were really surprised by this vast and fascinating plant, in addition we are thankful to all the people that we dealt with and that made possible the visit to Volkswagen in Mexico, especially Thomas Karig and in particular to Donaji Baez. However, it will be possible for the Consortium Volkswagen achieved their objectives that have been raised? The will be able to achieve without any mishaps even in spite of future financial crises that could occur during the next 5 years? We will have to see…

 

VIPsight Europe - France

16 October 2013

Christian Dior: a reference in French code compliance!

Christian Dior, the luxury company which gathers each fall as shareholders at the prestigious Carousel of le Louvre, tends to take it easy with its compliance to the French reference code.

Proxinvest considers the eleven members of its Board as not free of potential conflicts of interest, while the company considers six of these as independent.

This is for instance the case of Ségolène Gallienne, the daughter of Albert Frère, called independent director "despite having served on the Board of Directors of Château Cheval Blanc, part of the LVMH group ", while she is also a Communication Director for Dior Fine Jewelry, and the Annual Report of the company does not specify any existing ownership links between Groupe Arnault and the Frère family Belholding Belgium a holding of the Albert Frère family, reported to hold 18.08 % in the Groupe Arnault. In addition, Delphine Arnault, the daugther of Bernard, sits on the Board of M6 chaired by Albert Frère...

We smiled reading that " Mr. Eric Guerlain should be considered, taking into account personal circumstances, as an independent member notwithstanding his membership on the Board of Directors of the Company for more than twelve years and his tenure on the Board of Guerlain, a unit of LVMH ..."

Besides Christian Dior still does not give any details on the consulting contract of € 505,716 signed between the group and its former CF0, Denis Dalibot, representative of Arnault SAS for Belgium and director of a dozen of the Arnault Group subsidiaries.

In recent years this related party agreement for consulting services was not even mentioned in the special report of related party transactions signed by reputable firms Ernst & Young and Mazars, a clear breach with the article L 225-38 of the French Code of Commerce...

We therefore can congratulate here Eric Guerlain Chairman of the Nomination and Remuneration and Audit Committee for his excellent compliance job! Also in accordance with the AFEP / MEDEF code which the company explicitly refers to, the compensations due and allocated for the year ended April 30, 2013 to the Chairman and to the CEO is proposed for a non-binding vote.

To make its recommendation, Proxinvest reviewed 52 control items in four areas: Transparency, Quantum & Structure, Alignment with Performance and Dynamics.

This first experience of "Say on Pay" should have prompted the company to a better disclosure about the remunerations paid to holding companies of the Bernard Arnault Group... The main factor for a “NO” vote is that the total amount received by Bernard Arnault taking into account its € 8 million compensation through holding companies reached a remuneration of € 11,414,039 ... far beyond the socially acceptable maximum defined by Proxinvest 240 SMIC, while the amount of the commitment made by LVMH for his complementary pension on April 30, 2013 was of € 15.7 million!

The young CEO Sydney Toledano € 1.8 million total annual compensation is much lower, but the quantitative criteria of the bonuses are not verifiable and account for only one third while another third is based on the achievement of untraceable qualitative objectives. Finally, Sidney Toledano has a non-compete clause of 24 months of gross salary in case of termination and, in the case of grants of shares, his final allocation is based on a positive trend to be observed at only one of the four criteria of your choice (current operating income, net cash from operating activities and operating investments, current operating margin Group)...

An fine luxury life…

12 October 2013

New release of the Proxinvest Governance Metrics CAC 40 rating

Based on forty-two risk factors organized into three categories (Shareholder Democracy, Board Composition , Executive Pay ) and developed from the Proxinvest principles of governance, the new Proxinvest Governance Metrics© rating published by Proxinvest provides a fresh rating of the governance in the CAC 40 index.

This rating is based on Proxinvest Corporate Governance guidelines and enables homogeneity, transparency and integrity and allows putting forward the best companies in terms of governance, in order to help responsible investors in their stock selection and the definition of their investment universe when it has been now unanimously recognized that risks associated to a poor governance can affect the companies’ financial performance.

The Proxinvest Governance Metrics ©’s methodology provides investors with a tool facilitating the integration of the risks associated to a poor governance. This tool, complementary with proxy reports and voting recommendations already delivered by Proxinvest and ECGS, can also facilitate the engagement process of investors towards investees companies identifying burning issues to be further discussed. During the conference where investors, issuers and journalists were gathered, Proxinvest disclosed a brief summary of its 2013 rating report with the best in class reaching an average Total Shareholder Return (TSR) of 3.23 % over the period 2008-2012 while the companies marked with a grade lower than the average show an average TSR of -1.03 % over the same period

On top of this ranking, Unibail-Rodamco (Real Estate) occupies the first place with a grade of A+ (256/300), rewarding its important efforts to implement and maintain good corporate governance standards for many years now.

According to Proxinvest, seven companies show a favorable coupling of positive returns over the 2008-2012 period and good governance (Air Liquide, Essilor International, Gemalto, Kering, Legrand, Technip and Unibail- Rodamco ) while twelve companies combine poor governance and negative 2008-2012 total returns for shareholder (Accor, AXA, Bouygues , Carrefour, Credit Agricole, Danone, EDF, Lafarge, Renault,STMicroelectronics and Total).(see erratum on Schneider Electric)

This Proxinvest Governance Metrics© methodology reward companies providing a healthy shareholder democracy, respecting the " one share, one vote" principle, with an open capital stock, encouraging employee share ownership independent of management, promoting the separation of powers and independent oversight within the corporate bodies, ensuring transparency, moderation and the long-term performance alignment of the remuneration policy.

Proxinvest Governance Metrics ©’s finds its originality in its approach exclusively focused on investors’ side as unfortunately, the existing codes of governance and especially the French AFEP-MEDEF code mostly set up by the companies’ managements do not address certain issues and investors’ expectations in terms of corporate governance and/or shareholder rights can sensibly differ from those of management.

For instance, Proxinvest reported three major concerns:

• First, 32.5% of the CAC 40 components opted for a dissociation of the roles of chairman and CEO.

• Second, 32.5% only of those companies have a Board made of a majority of independent members.

• Third, the managements of 5 companies out of the 40 constituting the Index are protected by anti-takeover devices (“Bons Breton”, Dutch Stichting, special French legal status of “Société en Commandite par Actions” corresponding to a partnership limited by shares), raising in the meantime the issue of registered headquarters in the Netherlands or Luxembourg as anti-takeover devices where lower shareholder rights are then observed.

 

 

VIPsight November in ITALIAN

 

Persone

Con una nuova struttura di gruppo e la riduzione, da gennaio 2014,  da quattro a tre settori di attività Gerresheimer intende seguire maggiormente i bisogni dei clienti. Stefan Grote, membro del consiglio di amministrazione responsabile per il settore del vetro tubulare e del vetro molato ha lasciato il produttore per di contenitori e imballaggi per l’industria farmaceutica e cosmetica lo scorso 30 settembre.

Nemetschek ha allargato il suo CDA. Viktor Varkonyu e Sean Flaherty si sono aggiunti al board del offerente di software per l’edilizia.  L’azienda comunica che due manager conoscono bene i mercati internazionali, che hanno grande esperienza nell’industria del software e si distinguono per forte competenza di leadership. Varkonyu è CEO di Graphisoft dal 2009, Flaherty è invece a capo della  Nemetschek Vectorworks. Finora Nemetschek è stata guidata da Tobias Wagner. Con questa misura organizzativa il gruppo intende raggiungere una posizione di rilievo dell’industria AECO (Architecture, Engineering, Construction and Owner-operated) e del design. Allo stesso momento vorrebbe approfittare delle grandi possibilità di crescita legate al rapido cambiamento tecnologico e alla digitalizzazione dei processi edili. Nemetschek cerca ancora un nuovo CFO.

René Obermann è designato a sostituire nel consiglio di sorveglianza della ThyssenKrupp Beatrice Weder di Mauro che intende rinunciare ancora quest’anno alla sua carica per aver più tempo a disposizione per la sua nuova attività di consulenza nell’Unione Europea. A regolar il suo mandato scade all’inizio del 2015. La professoressa siede anche negli organi di controllo della UBS, die Roche e da poco anche di Bosch. Il cinquantenne Obermann intende lasciare la Deutsche Telekom per sua volontà alla fine dell’anno.

Basler: un uomo, due cappelli

Dal 2014 Hardy Mehl occuperà la funzione di CFO e COO in Basler AG, azienda tedesca di sviluppo e produzione di macchine fotografiche digitali per professionisti. In seguito al nuovo settore Finance & Operations il CdA si allarga a quattro membri. Ad occuparsi di questi compiti sono stati finora soprattutto il presidente del CdA, Dietmar Ley, e l’ex responsabile delle Operations, Arndt Bake. Mehl lavora da 14 anni per Basler dove dal 2012 dirige il settore Business Management. Nella sua qualità di CFO potrà all’inizio del 2014 dare delle buone notizie visto che l’azienda ha recentemente aggiustato verso l’alto le sue aspettative di profitto per l’esercizio 2013. La Basler è quotata nel Prime Standard.

 

Leifheit: Nuovo capo in vista

Dopo le dimissioni di Georg Thaller lo scorso mese di maggio dalla carica di CEO della Leifheit AG l’azienda produttrice di articoli per la casa ha trovato un successore: al più tardi da aprile 2014 Thomas Radke, ancora CEO della Herlitz AG, prenderà il suo posto. Nel frattempo le sorti saranno ancora nelle mani del CFO Claus-Otto Zacharias che guida l’azienda come amministratore unico.  Radke, oltre a svolgere il ruolo di CEO, dovrà occuparsi anche sei settori marketing, sviluppo e distribuzione.

Radke si è fatto un nome come executive in diverse aziende tra cui la Carl Zeiss Vision, Procter & Gamble e Henkel. Data la sua esperienza nel settore degli articoli di marca il consiglio di sorveglianza si aspetta da lui delle iniziative per rendere più incisivo il marchio Leifheit. La data precisa dell’arrivo di Radke sarà comunicata non appena si concludono le negoziazioni di uscita con il datore di lavoro precedente. Leifheit è quotata nel Prime Standard.

Balda: non resta pietra su pietra

Le questione non si calma: A settembre il grosso azionista Elector ha ottenuto durante un’assemblea generale straordinaria una rinomina del consiglio di sorveglianza. Adesso il nuovo CEO deve andarsene. Dominik Müser, CEO e CFO di Balda, è stato destituito dalla sua carica con effetto immediato. Nel frattempo il consiglio di sorveglianza ha nominato Oliver Oechsle come ulteriore membro del CdA. Oechsle è riconosciuto come esperto nel settore della tecnica medica ed è uomo di fiducia del nuovo presidente del consiglio di sorveglianza e del rappresentante di Elector, Thomas van Aubel. Egli appoggia Dieter Brenken che è stato recentemente chiamato nel CdA; la nuova nomina sembra essere un ulteriore mattone funzionale all’idea di van Aubel, di dare all’azienda una nuova direzione.

Nel frattempo il CdA fa esaminare le circostanze di alcuni fatti di business accaduti nel periodo sotto Müser. Va aggiunto che il nuovo consiglio di sorveglianza della Balda, azienda specializzata nella produzione di plastica,  provoca anche delle resistenze. Due azionisti hanno depositato un ricorso per annullamento contro l’elezione del consiglio di sorveglianza. Ai grossi azionisti rimproverano accordi nascosti e al presidente del consiglio di sorveglianza un passato discutibile.

Cause e Lamentele

Nella lunga lite per il risarcimento delle vittime di un attentato statunitensi la Deutsche Börse è riuscita a raccogliere il numero di firme di attori necessario per un concordato preventivo, come comunica l’azienda il 24 ottobre. Per rendere il concordato efficace l’interessata Clearstream, affiliata del gruppo Deutsche Börse,  (fyi: a subsidiary of Deutsche Börse, provides banking, settlement and custody services) presenterà una domanda di respingimento della causa presso il tribunale US competente al quale resterà il compito di  approvare formalmente il concordato. Così facendo il litigio legale legato ad un attento in Libano nel 1983 sarebbe arriverebbe ad una fine. Attraverso il concordato le famiglie dei soldati allora feriti o assassinati potrebbero accedere a dei valori patrimoniali pari a 1,75 miliardi di dollari che l’Iran che è considerato essere il presunto mandante aveva parcheggiato sul conto della Clearstream.

Nella lite eterna con i controllori europei della libera concorrenza la Deutsche Post ha vinto una tappa. La Corte Europea ha deciso il 24 ottobre a Lussemburgo di riaprire il caso e ha ricondotto il caso verso il Tribunale EU di primo grado. Secondo la Corte Europea la sentenza di apertura (judgment opening?) del 2007 avrebbe tutti i connotati di un’azione impugnabile. Il tribunale di prima grado aveva deciso diversamente. La Deutsche Post è quindi autorizzata ad impugnare l’apertura del procedimento avanzato per l’incasso di sussidi. Nel 2002 la Commissione aveva già dichiarato che l’inammissibilità di sussidi per un valore di 572 milioni di Euro per la Deutsche Post.

La Vereinigung Institutionelle Privatanleger (VIP eV) ha iniziato una procedura di verifica per controllare l’offerta  di Volkswagen al free float di MAN. In seguito alla stipula di un contratto di dominazione e di cessione degli utili  il gruppo automobilistico di Wolfsburg che tiene il 75 percento del costruttore di mezzi pesanti ha offerto alle restanti azioni di MAN che girano ancora in borsa un’offerta di pagamento di 80,89 Euro per ogni azione. Il 24 ottobre l’azione ordinaria è stata venduta a 88,66 Euro, l’azione preferenziale a 88,00 Euro.

Nel processo sulle tangenti Lutz Lorenz ha pesantemente accusato Uriel Sharef. L’ex capo della Siemens in Colombia era in questa funzione successore del successore di Sharef, ex membro del CdA di Siemens. Davanti alla camera penale del Landgericht di Monaco di Baviera Lorenz testimonia di aver informato l’accusato alla fine del 2003/inizio 2004 Sharef dell’esistenza di fondi neri per tangenti per 14 milioni di dollari presso la Siemens Panama. Nonostante la richieste di aiuto espresse da Lorenz, Sharef avrebbe omesso di riportare questi conti illeciti nel circuito contabile della Siemens AG.

Capital measures

Grazie ad un aumento di capitale AIXTRON si vede affluire un ricavo loro da emissione (underwriting revenue)  di circa  101 milioni di Euro.  Il costruttore meccanico di Aquisgrana aveva piazzato presso investitori istituzionali all’interno di un procedimento accelerato (Accelerated Book Building) 10.223.133 azioni giovani ad un prezzo di emissione (issue price) di 9,90 Euro. Il ricavo deve servire al rafforzamento della leadership di AIXTRON nel settore della tecnologia, e in particolare per la produzione di elettronica ad alta efficienza (high efficiency technology) e LED organici, e applicazioni per l’industria di semiconduttori al silicio. Ci si auspica inoltre che grazie all’aumento di capitale la società abbia una maggiore flessibilità finanziaria.

 

Bastei Lübbe: nuovo capitale in borsa

L’azienda Pmi Bastei Lübbe AG è entrata in borsa. Dall’inizio di ottobre le azioni dell’editore sono quotate nel Prime Standard. L’azienda di Colonia ha emesso quattro milioni di azioni per un valore di 7,50 cad. ottenendo così un 30 milioni di Euro lordi. I mezzi finanziari serviranno per orientarsi verso la fornitura di  contenuti, la digitalizzazione e l’internazionalizzazione, e anche per spingere in avanti l’acquisto di diritti di titoli e autori molto richiesti. Anche dopo la quotazione in borsa la casa editrice rimarrò prevalentemente in mani alla famiglia.

Nel corso della procedura d’ingresso l’azienda ha dovuto abbassare il margine del prezzo e allungare la scadenza dell’offerta. Anche il volume di quattro milioni di azioni si è rilevato inferiore a quanto previsto. Nel 2011, prima dell’IPO, la Bastei Lübbe aveva già emesso un bond Pmi alla borsa di Düsseldorf con un volume di 30 milioni di Euro ed un coupon di 6,75 per cento.

Alfmeier Präzision: atterraggio di precisione (spot landing)

La Alfmeier Präzision AG, azienda meccatronica, ha piazzato all’inizio di novembre un bond con una durata di cinque anni e un tasso d’interesse di 7,4 % annui. Con questa emissione la Pmi ha fatto affluire alle proprie casse 30 milioni di Euro. Il giorno stesso del collocamento il bond era già sovrasottoscritto.

Parti del ricavo serviranno, così la stessa Alfmeier, per finanziare la crescita futura: con la cosiddetta tecnologia SMA (sharpe memory alloy)  l’azienda intende sviluppare nuovi mercati. Accanto all’industria automobilistica – con la quale Alfmeyer realizza al momento circa l’80 percento del suo fatturato – la nuova tecnologia risulta interessante anche la tecnologia medica o le telecomunicazioni.  Non si prevedono invece acquisizioni. La Pmi bavarese che produce componenti di altissima precisione per i settori della tecnologia della potenza del fluido e il comfort delle sedute vuole aumentare il suo fatturato nei prossimi cinque anni da attualmente 200 a 300 milioni di Euro.

MIFA Mitteldeutsche Fahrradwerke: in salita con il Bike-Bond

Il bond del produttore tedesco di biciclette MIFA Mitteldeutsche Fahrradwerke AG viene negoziato da inizio ottobre nell’Entry Standard della borsa di Francoforte. Una obbligazione con un volume di 25 milioni di Euro emessa ad agosto è stata quotata sul Open Market con una durata di cinque anni e un tasso di interesse del 7,5 %.

La MIFA comunica di essere, sotto il profilo delle vendite,  il primo produttore di biciclette in Germania; tra i committenti ci sono soprattutto  catene di retail   e clienti OEM. L’azienda della regione del Sachsen-Anhalt produce dal 2011 biciclette elettriche, anche per conto di un produttore di automobili, e ha già prodotto la flotta di biciclette di un grande gruppo tedesco.  La Alfmeier realizza il suo fatturato soprattutto in Germania, nel 2012 ammontava a circa 111 milioni di Euro. Tra il 2011 e il 2012 la quota parte delle e-bikes al fatturato totale è raddoppiata  arrivando al 30%.

CAMPUS

Scetticismo nei confronti dei manager

Investitori privati tedeschi dubitano sempre di più dei buoni propositi dei manager.

Il 58 percento degli investitori è convinto che per  manager i vantaggi personali contano di più della gestione responsabile dell’azienda. Di fronte a questa situazione gli intervistati ritengono che la  malagestione nelle aziende richiederebbe maggiore attenzione. Questo è quanto risulta da un’indagine svolta dalla società di investimento Union Investment sul tema della Corporate Governance. Il tema starebbe diventando sempre più importante per gli investitori. Lo scetticismo nei confronti dei manager è cresciuto ultimamente. Il discusso cambiamento alla guida della Siemens, certi numeri deludenti e la mancanza di strategia per l’orientamento futuro del gruppo hanno sicuramente contribuito a questi risultati, conclude la Union Investment. La quota parte degli investitori che vedono il comportamento dei manager con occhi molto critici sarebbe aumentato di 4 punti percentuali rispetto al secondo trimestre del 2013. Nel mese di agosto Forsa aveva intervistato su richiesta di Union Investment 500 persone tra i 20 e i 59 che dichiaravano di essere i decision maker all’interno del proprio contesto privato e di essere proprietario di almeno un investimento in denaro.

VW: Retribuzione del consiglio di sorveglianza più che triplicata dal 2006

Secondo uno studio  nel 2012 i 30 gruppi facenti parte del DAX hanno pagato 74,8 milioni di Euro ai loro controllori, cifra mai raggiunta in passato. Rispetto al 2011 l’ importo è cresciuto del 7,4 percento ed è comunque superiore a quello dell’anno top del 2007. La maggiore retribuzione complessiva viene pagata da VW che paga 8,8 milioni ai suoi 20 controllori, 19 % in più. Rispetto al 2006 i membri del consiglio di sorveglianza di VW incassono 210 % in più. Mediamente l’aumento nei valori DAX rispetto al 2006 era di “soli” 23 percento. In cima alla classifica dei controllori di Wolfsburg si incontra nuovamente Ferdinand Piech con 1,1 milioni di Euro. Il patriarca della Volkswagen guadagna – così si legge – più del triplo di un controllore capo DAX medio. (314.000). Al secondo posto seguirebbe il sindacalista della IG Metall che con i suoi mandati in Siemens e in VW riscuote circa un milione di Euro.

Studio sul consiglio di sorveglianza: dominio maschile con guadagno in aumento

Secondo uno studio fatto dalla Deutsche Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz (German Association for Private Investors – DSW) lo scorso anno la retribuzione dei membri del consiglio di sorveglianza del DAX ha battuto tutti i record.

I controllori dei 30 gruppi tedeschi quotati hanno intascato complessivamente 75 milioni di Euro, 7,4 % in più dell’anno precedente.

Lo studio ha anche rilevato quali di loro sono  più potenti. In cima alla classifica l’ex CEO di Henkel che tiene dei mandati nei consigli di sorveglianza di Deutsche Telekom, Thyssen Krupp, Eon, Henkel. Porsche, Novartis e Oetker.  Lehner divide la posizione con Werner Wenning, ex-CEO di Bayer e ora nel consiglio di sorveglianza di Bayer, Eon, Siemens e Henkel.

Tra i top 10 dei membri di consigli di sorveglianza continua a non esserci neanche una donna. Rispetto all’anno precedente la percentuale della presenza femminile è cresciuta dal 19% al 22%, ma allo stesso momento la quota parte delle donne nei comitati rilevanti all’interno degli organi è scesa del 12,5%. Nell’insieme, così lo studio, la Germania è ancora lontana dalla quota rosa del 40% richiesta dall’Unione Europea. L’unico gruppo a stare al passo sarebbe la Henkel: nel consiglio di sorveglianza le donne occupano il 44 % dei posti ed la stessa guida del consiglio è affidata ad una donna, Simone Bagel-Trah, l’unica in un gruppo DAX.

 

M & A

Analytik Jena: non senza mia figlia

Il produttore di measurement engineering Analytik Jena AG ha ricomprato il 51 percento di partecipazione all’affiliata AJZ Engineering. Secondo il management l’affiliata attrezza laboratori e cliniche intere, soprattutto in Russia e nei paesi arabi. La Anaytik Jena intende ristrutturare la figlia, riallineandola e consolidandola al cento per cento entro il 2016. Nei prossimi due AJZ deve produrre un risultato operativo positivo con un fatturato di 40 milioni. Attualmente la società di progettazione ha nel cassetto commesso per un valore di 100 milioni di Euro. D’altro canto la Analytik Jena dichiara di essere  ancora costretta a prestare garanzie in grande stile per la sua affiliata.

A settembre l’azienda madre, quotata nel Prime Standard, ha prodotto con un aumento di capitale un ricavo lordo di 24 milioni di Euro. Dopo la misura di capitale l’azionista Endress+Hauser  tiene il 47 % delle quote della Analytik Jena alla quale intende sottoporre un’offerta pubblica di acquisto.

Eckert & Ziegler: Crescita negli Stati Uniti

Per un importo di cinque milioni di USD il produttore di dispositivi tecnici per la medicina, Eckert & Ziegler, ha acquistato il business di impianti per carcinoma della prostata dall’americana Biocompatibles Inc.  Secondo la Eckert & Ziegler il quarto provider di questi prodotti sul mercato USA avrebbe fermato la fornitura di questi impianti a maggio di quest’anno perché presentavano dei difetti. La E&Z spera di poter eliminare i difetti quanto prima.

Nel 2012 la Biocompatibles ha realizzato un fatturato di circa otto milioni di Euro. Il ramo acquistato è ancora in perdita. Prima di poter ripartire con il business degli impianti Eckert & Ziegler prevede di subire una perdita fino a  1,2 milioni di Euro. L’azienda, quotata nel Prime Standard, prevede però anche di recuperare i vecchi clienti Biocompatibles e di vendere i prodotti rivisti sul mercato europeo. Col nuovo ramo l’azienda intende inoltre rinforzare la distribuzione di dispositivi per la medicina negli Stati Uniti.

Grohe: L’arredatore di bagni diventa giapponese

Il produttore di rubinetteria Grohe AG è passato per circa tre miliardi di Euro per quasi l’88 percento in mani giapponesi. Il concorrente asiatico Lixil e la Development Bank of Japan hanno acquistato insieme le quote dell’azienda di grande tradizione dagli investitori finanziari TPG Capital e Credit Suisse.  La Grohe comunica che l’affare dovrebbe essere concluso entro l’inizio del 2014. L’ipotetica quotazione in borsa accennata dai proprietari precedenti non dovrebbe più essere sull’ordine del giorno. L’acquisto coinvolge anche l’affiliata cinese Joyou AG che secondo il management rimarrà indipendente nel gruppo giapponese – come la stessa Grohe. La transazione deve ancora essere approvata dagli enti antitrust.

La storia di Grohe sul mercato dei capitali è movimentata. I proprietari originali hanno venduto la loro maggioranza all’azienda famigliare per 900 milioni di Euro alla BC Partners che ha deciso di togliere la Grohe dalla borsa. Nel 2004 TPG e Credit Suisse rilevano l’azienda per 1,5 miliardi di Euro e introducono delle misure di risparmio anche molto dure. Nel 2005 questo suscita poi la cosiddetta “discussione sulle cavallette” che riguarda il ruolo di società di private equity nell’economia tedesca. Nel 2012 il gruppo ha realizzato un fatturato di circa 1,4 miliardi di Euro.

POLITICA

Offerta Quandt per il partito democristiano tedesco, CDU

In seguito a tre offerte cospicue arrivate dalla famiglia di industriali Quandt per un importo complessivo di 690.000 Euro  poco dopo le elezioni in Germania la CDU è costretta a confrontarsi con l’accusa di politica lobbyista. Il 9 ottobre sono arrivati sul conto del partito bonifici di rispettivamente 230.000  Euro da parte di tre membri della famiglia Quandt. L’amministrazione del Bundestag ha reso noto le somme sulla pagina web. Il partito ha confermato il dono  dichiarando altresì che la famiglia Quandt sostiene il partito da anni con contributi privati e ciò indipendentemente dal fatto se la CDU partecipa o meno al governo. Le offerto non avrebbero alcun legame  con singoli decisioni politiche. Johann Quandt e i figli Stefan Quandt e Susanne Klatten tengono complessivamente il 46,7 % delle quote della BMW. Il trasferimento del denaro aveva suscitato clamore perché quasi contemporaneamente il governo federale aveva bloccato al livello europeo norme più severe sui gas di scarico delle automobili europee. Il 14 ottobre il governo federale aveva ostacolato durante un incontro dei ministri per l’ambiente europei temporaneamente l’accordo.   A trarne vantaggio sono soprattutto i produttori  tedeschi di automobili di cilindrata superiore come la BMW, ma anche Daimler, Audi o Porsche. Il giorno del 15 ottobre il partito dei  verdi e il partito “die Linke” hanno parlato di politica comprata.

L’unione europea riconosce il verdetto sulla legge Volkswagen

La Commissione Europea non è riuscita a convincere i giudici di Lusemburgo del loro punto di vista. Il suo tentativo di ribaltare le regole speciali previste da oramai 53 anni dalla legge Volkswagen. Il 22 ottobre la Corte Europea ha confermato il ruolo speciale che il  Land della Bassa Sassonia giova presso la VW. La decisione comporta anche il non pagamento della pena pecuniaria richiesta dalla Commissione che avrebbe potuto arrivare a 70 milioni di Euro. La portavoce di Bruxelles fa sapere che anche se il punto di vista della Commissione rispetto alla legge per la protezione del gruppo Volkswagen contro i takeover ostili resta diverso, la sentenza dei giudici europei sarà rispettata. La Commissione non promuoverà alcun altro tentativo per andare contro alla legge VW. La Commissione aveva rimarcato che di fronte ad una sentenza precedente sulla questione VW la Germania si era piegata solo con poca convinzione.  La Corte Europea era invece convinta che la Germania avesse seguito il verdetto precedente in tutto e per tutto.

AZIENDE

Gazprom chiede un pagamento suppletivo a E.ON e BASF

Per E.ON e BASF la  partecipazione al campo di gas siberiano Yushno Russkoje potrebbe diventare più caro del previsto. I due gruppi DAX stanno negoziando con Gazprom sulla valutazione della loro partecipazione miliardaria al giacimento gigante che potrebbe avere delle riserve molto superiori di quanto stimato finora. E.On e l’affiliata BASF Wintershall partecipano con rispettivamente 25%. Il produttore di gas russo chiede ai partner tedeschi un pagamento suppletivo di un miliardo di Euro. L’11 ottobre Johannes Teyssen ha dichiarato a Bruxelles che E.ON è ancora molto lontano da una eventuale rivalutazione del giacimento. Le negoziazioni sarebbero ancora molto all’inizio. Anche la BASF non ha svelato molto: per quanto riguarda un possibile pagamento di compensazione il gigante della chimica di Ludwigshafen è costretto per contratto a seguire le regole della segretezza. Al moment della stipula del contratto le riserve di gas erano state valuta a più di 600 miliardi di metri cubi. Queste riserve sono state rivalutate e attualmente stimate a 790 miliardi di metri cubi. Il gas di Yushno Russkoje arriva attraverso la pipeline del mare baltico anche in Germania.

 

GSW supporta l’acquisto da parte di Deutsche Wohnen

La prevista fusione tra le aziende immobiliari Deutsche Wohnen e GSW Immobilien si sta avvicinando. Il 14 ottobre i due gruppi hanno approvato sulla base delle decisioni presi da CdA e consiglio di sorveglianza un accordo sull’offerta di cambio da sottoporre agli azionisti della GSW. Questo accordo sulla fusione contiene degli accordi che riguardano la futura strategia e la struttura del gruppo aziendale nella sua nuova composizione. Secondo una comunicazione comune dei due gruppi la GSW supporta l’offerta di acquisizione sottoposta dal concorrente.  Il CdA della GSW considera l’offerta di acquisto “corretta e adeguata”  e consigliando agli azionisti della GSW di accettarlo. La realizzazione e l’utilizzo delle sinergie prospettate potrebbe invece farsi aspettare ancora  per un po’ di tempo. Ambedue la parti si sono dati sei mesi per la fase dell’analisi e successivamente fino a due anni per la realizzazione.

B.Braun, azionista della Rhön-Klinikum, vuole due posti nel consiglio di sorveglianza

Nella lotta per il Rhön-Klinikum l’azienda medica  di Melsungen in Germania si è assicurato la minoranza di blocco.  Secondo quanto pubblicato il 15 ottobre dalla stessa B. Braun la  partecipazione ammonta ora al 10,98 per cento. L’azionista significante dice di voler rafforzare la sua influenza sulla catena di ospedali con una prospettiva a lungo termine, senza chiedere un cambiamento profondo della struttura del capitale e della politica del dividendo.  Ultimamente l’ente antitrust aveva autorizzato un aumento fino al 25 %. B. Braun vorrebbe adesso far valere la propria importanza anche all’interno del consiglio di sorveglianza del gestore di ospedali chiedendo al tribunale di poter occupare due posti che si sono liberati con rappresentanti suoi. Si sente dire che Ludwig Braun voglia entrare personalmente insieme ad un amico revisore di conti nel board di controllo. B.Braun dichiara di voler aumentare la propria quota parte nei prossimi 12 mesi. La Rhön-Klinikum replica che anche in futuro cercheranno il dialogo con l’azionista.

 

CEWE: nuova forma giuridica, meno tasse

La CEWE Holding AG, azienda quotata nel SDax, firma adesso ufficialmente come CEWE Stiftung & Co. KGaA. Con questo l’azienda che offre dei servizi di stampa e fotografia online prevede di aggiudicarsi un vantaggio fiscale di circa  10 milioni di Euro nei prossimi anni. Secondo il management della CEWE il bundling di tutto il business operativo permette di correggere uno svantaggio fiscale. Matematicamente l’azione ottiene così un plusvalore di circa 1,36 Euro. Più del 97 percento degli azionisti aveva approvato questo cambio durante l’Assemblea generale tenutasi a giugno.

Il CdA della Pmi con sede a Oldenburg ha confermato la sua prognosi di crescita per l’esercizio in corso: il fatturato nel settore della stampa online dovrebbe crescere rispetto all’anno precedente del 40 percento, il fatturato del gruppo di circa 5 percento da 510 milioni a 530 milioni di Euro. L’azienda ha 12 sedi produttive ed è presente con 3.000 collaboratori in 24 paesi.

Jenoptik: controllo velocità in Down Under

La Jenoptik AG ha ricevuto una grande commessa per impianti di controllo di velocità mobili in Australia con un volume superiore a 10 milioni. Su commissione dell’ente australiano Roads and Maritime Service la società, quotata nel TecDax, controllerà probabilmente dal 2014 per almeno tre anni la velocità sulle strade dello stato federale de New South Wales. Il nuovo programma per la sicurezza sulle strade fa parte di un programma con un valore complessivo di 23 milioni di euro che è stato suddiviso tra le due aziende. Jenoptik mette  a disposizione degli australiani sia la tecnica che i servizi. Il gruppo specializzato in optoelettronica  prevede di iniziare ancora quest’anno con le forniture. All’inizio dell’anno la Jenoptik aveva rilevato l’australiana DCD Systems Pty.Ltd integrandola nel suo settore “sicurezza nel traffico”.

Solutronic: appuntamento dal giudice fallimentare

La crisi del fotovoltaico fa altre vittime: ad ottobre la Solutronic AG, produttrice di inverter per il fotovoltaico e fornitore di soluzioni per lo stoccaggio di energia, ha dichiarato la bancarotta. L’azienda spiega la sua insolvenza con la rottura del mercato avvenuta nel settore. Ancora poche settimane fa il management aveva cercato di rispondere allo sviluppo negativo della società con nuovi indirizzi strategici e di concentrarsi su mercati in via di sviluppo fuori dalla Germania. In questo senso la Solutronic, quotata nel Entry Standard dal 2010,  si è attivata per creare delle collaborazioni strategiche e tecnologiche con la cinese Shanghai Chu Rui energy Technology Co. Ltd. e la tedesca Commercial &Residential Energy Storage Systems GmbH. Attraverso una ristrutturazione si volevano tagliare anche visibilmente i costi.

 

The German Mittelstand

Un mercato che non serve a nessuno

Il nuovo indice tecnologico – una favola estiva

Poche settimane fa è apparsa una notizia che ha suscitato clamore nella stampa: il ministro federale per l’economia e diversi attori sul mercato dei capitali hanno parlato di una risurrezione del new market.  Data la sua importanza come sede di  grande attività nel settore della tecnologia la Germania avrebbe bisogno anche di un indice tecnologico – soprattutto per aziende giovani e piccole e medie.  In questo modo le aziende potrebbero avere nuove possibilità di finanziamento, e allo stesso momento gli investitori di private equity avrebbero un ulteriore canale di exit.

Alcuni investitori e imprenditori cominciavano timidamente ad innamorarsi dell’idea: Qualcosa come il Nasdaq potrebbe funzionare bene anche sul mercato dei capitali tedesco. Altri invece ricordavano con un certo orrore gli eccessi che al cambio del millennio avevano fatto precipitare il mercato azionistico in una profonda crisi di fiducia, fino a portare alla chiusura del Nuovo Mercato. Oggi possiamo che non importava agitarsi perché l’idea sembra essere stata seppellita prima ancora di prendere forma. I motivi sono più di uno:

Il primo è legato alla persona dell’iniziatore. Dopo aver perso le elezioni, l’ex ministro per l’economia Philipp Rössler sparisce insieme al suo partito – i liberali della FDP erano molto vicini alle Pmi – nelle nebbie dell’insignificanza. Se l’idea sopravvive al suo ideatore resta comunque da vedere perché di fatto le Pmi godono già di un accesso semplificato al mercato, il cosiddetto Entry Standard della Borsa di Francoforte ne è un esempio. Va detto che agli investitori istituzionali  e a quelli non tedeschi questo indice interessa relativamente poco perché offre meno sicurezza. Per entrare nel Entry Standard le aziende sono ormai obbligate a pubblicare un prospetto informativo. Ciò che rallegra gli investitori, mette in difficoltà le aziende.  Dovendo pubblicare il prospetto non si muovono più nel territorio sicuro della Borsa di Francoforte, ma sono costretti a sottomettersi alla legge europea. Questo rende la faccenda più complicata, più costosa e tenendo conto del maggiore bisogno di consulenza la trasforma in una possibilità di approvvigionamento di capitali non proprio a buon mercato.

Per attirare gli investitori internazionali,  un indice tecnologico dovrebbe comunque essere più rigidamente regolamentato del Entry Standard. Per le Pmi significherebbe affrontare la produzione di rapporti trimestrali, il bilinguismo nella comunicazione sul mercato dei capitale e un minimo di informazione regolare con un linguaggio congruo per gli investitori. L’esperienza insegna che le Pmi temono questi costi. Le imprese start-up in particolare che dipendono dal capitale fresco non sono proprio in grado di permettersi l’implementazione e costi di mantenimento di un tale apparato.

Per fare mercato bisogna sempre essere in due. Nel caso della borsa abbiamo gli emittenti e gli investitori. L’idea di un Nasdaq tedesco dovrebbe fallire già dall’inizio. Chi conta con le proprie dita l’ingresso in borsa riuscito di piccole e medie imprese può tenere una mano in tasca. Fino a quando il  capitale di terzi è regolato in maniera vantaggiosa e quello proprio in maniera rigida l’interesse delle Pmi ad un’ offerta pubblica iniziale (IPO) rimane bassa.  La piazza Germania non può permettersi un altro flop.

Se sono interessati in aziende tecnologiche tedesche gli investitori internazionali dovranno anche in futuro prendersi l’impegno di fare stock picking se vogliono trova delle possibilità di investimento al di sotto del TecDAX.

Un Nuovo Mercato 2.0 si farà aspettare a lungo – e questo non è neanche una brutta prospettiva.

 

Buhlmann's Corner

Qual è il senso di Corporate Governance

Il senso della corporate governance ovvero della sua best practice non sta, questo è certo,  in una costruzione rigida di regole che per ogni occasione offre una soluzione prefabbricata. Del tipo: se in Brasile qualcosa non funziona nella nuova acciaieria, sostituisco due membri del board e poi tutto si risolve.

No, così non può funzionare – ogni regolamento, anche quello più complesso, contiene delle vie di bypass. René Obermann,  che sta per lasciare il timone di Telekom Deutschland, prende il posto di Beatrice Weder di Mauro  nel consiglio di sorveglianza della Thyssen e sembra che lui sia proprio la “donna” giusta. Non bisogna certo sottovalutare il ruolo dei network relazionali nelle decisioni – vivere la corporate governance significa anche conoscere questi aspetti.

Sappiamo bene che un ex-CEO non dovrebbe passare senza un dovuto periodo di cooling off nel consiglio di sorveglianza del suo successore. Va bene quindi avere una legge che si oppone a questi passaggi una volta obbligati, però … nel caso della Linde la situazione è diversa. Raramente si è visto un CEO in grado di ristrutturare e far crescere la sua azienda in un modo così convincente, di successo e bypassando il leader del mercato senza lasciare danni sociali. Ci sono molti motivi, tra cui anche la personalità stessa del candidato, che parlano a favore del fatto che un passaggio immediato del Prof. Reitzle nel consiglio di sorveglianza sarebbe molto vantaggioso per la Linde e di conseguenza anche per il suo azionariato. Un Reitzle riservato ha un certo charme, un Reitzle più passionale ha un valore in più, come si è visto anche in Continental.

Un Ferdinand Piech non può (sempre che non gli manchi l’ironia) che sorridere su questioni di questo genere. “Questa è la regola…, e io sono l’eccezione” è una delle sue frasi preferite.  Potrà invece farsi una grande risata sulla mancanza di comprensione e di conoscenza della prassi mostrata dalla Corte Europea in occasione della sentenza Volkswagen (Commissione europea contro la Repubblica Federale di Germania). Chi non sa non dovrebbe decidere. Solo la Frankfurter Allgemeine Zeitung ha detto come stanno le cose parlando di un diritto di designazione (right of designation) della Germania nel consiglio di sorveglianza della Volkswagen. Simile a quello della Krupp Stiftung nel consiglio di sorveglianza della traballante ThysssenKrupp.

E proprio vero: una buona corporate governance ha bisogno di vita, di una vita alla quale le regole si possono adattare e di regole, alle quale si adatta la vita. Responsabilità al posto di un’esecuzione stupida delle procedure.

Il consiglio di sorveglianza di Daimler ha bisogno di cambiamento – ma è giusto chiarirlo (solo) in incontri a due nelle retrobotteghe? Ma è giusto che certi azionisti (in questo caso Blackrock) incassano 8,5 miliardi dalla Bank of America e 5,8 miliardi da JPMorgan (nota bene:  i numeri non sono solo invertiti, ma sono anche stati comunicati così)  per errori fatti da management, riducendo così il patrimonio complessivo degli azionisti? Ma è giusto che nella Rhön Klinikum i membri del consiglio di sorveglianza hanno supportato per anni il modello sbagliato di una poison pill, per poi al momento della riparazione (giusta o ingiusta che sia) decidere di dimettersi. Qui il cerchio si chiude quasi, perché la sentenza semplicistica della Corte Europea è cieca di fronte a queste ipotetiche conseguenze comportandosi come quei CEO che durante il loro terzo mandato perdono ogni contatto con la realtà e non hanno altro in mente che capire come imbastire il passaggio nel “loro” consiglio di sorveglianza.

La best Practice of Corporate Governance rappresenta un insieme di regole del buon senso e del buon comportamento capace di adeguarsi alla vita – l’utente è chiamato a rispondere. Sono molto curioso della “board-evaluation” 2014 che è stata annunciata globalmente.

Lo scorso martedì Barack Obama ha detto che gli piace camminare sotto la pioggia. Non lo ha detto personalmente a me, lo ha detto al cellulare – e come sappiamo, tra amici i cellulari non vengono intercettati.