VIPsight - February 2014
COMPANIES
McKesson captures Celesio second time round
The San Francisco-based group has acquired no less than 75 percent of Celesio stock from Haniel and Elliotto, including convertible stock. In a separate transaction, Hedgefond sold 7,000 convertible shares to the US pharmaceutical wholesaler. In a communiqué dated January 24, McKesson stated its willingness to offer the other shareholders 23.50 per share, the first offer price. Approximately two weeks after the failure of the takeover bid, the Americans come in the back door to success in acquiring the pharmaceutical supplier, assessing its worth at 6.2 thousand million Euros, debts included, and the biggest takeover in the German health care market since 2006. Marion Helmes is pleased about the marriage to McKesson.
ProSiebenSat.1 loses its financial investors and migrates towards DAX
In a communiqué dated January 17, Bank of America and Deutsche Bank, joint sponsors of the transaction, state that KKR and Permirra unloaded their 16.6% holding in ProSienSat.1 on January 16 for 1.26 thousand million Euros. The two banks were obliged to accept a minimal lowering of the previous day’s sale price of 34.75. In the end, it seemed that the investors multiplied their investment by a factor of 1.3. The transaction was not particularly interesting considering it began in 2006. It is, however, acceptable considering the economic and financial situation. The former proprietor, a group in the orbit of Haim Saban, tripled its stake when the sale to Lavina went through. The media group now has a variegated property with a stock exchange value of 7.7 thousand million Euros and is close to proceeding towards DAX listing.
Changes in electricity generating leave their mark on RWE
In a special communiqué dated January 28 RWE announced that an allowance of 3.3 thousand million Euros was needed for the fourth quarter. Over and above the downturn in earnings from electricity production , 2013 will be plagued by corrections that have to be made to the power station portfolio. Germany’s second largest provider of electricity is on the verge of the first balance sheet in red for over sixty years. Peter Terium is still blaming the “excessive economic pressure” on RWE’s gas and coal powered stations, the millstone of energy reform and the high level of indebtedness. The Essen based company underlines that the lack of upswing of the prognosis is not because the amortizations have so far failed to take effect but that rather they do not create solubility. The net result, which, in 2012, dropped by a third to 1.3 thousand million Euros, will, however be zeroed.
Mittelstand: The misgivings fading against financial investors
A survey conducted by PwC, indicated that almost 61 percent of German small-mid size companies could imagine involvement with financial investors. The corresponding figure in 2011 was a paltry 18 percent. It should however be said that 45 percent of those interviewed still do not feel that private financiers deserve a better reputation. Many companies are far from convinced that involvement would be a worthy option; 60 percent feel that financiers have inadequate social awareness and 44 percent fear an erosion of authority in their own company. Those interviewed feel that private equity will have an increasingly important part to play in future. Some 71 percent wish for easier access to capital and 51 percent seek a higher level of professional skills in company management.
The German Mittelstand
The German Mittelstand is in need of a reform of the law on renewable energy (Erneuerbare Energien Gesetz – EEG)
A supply of energy at internationally competitive prices with no short- or mid-term problems – this is the request Mittelstand industry has put to the Federal government. The data emerge from a survey carried out among industrial concerns in the Autumn of 2013 on behalf of BDI the German Federal Industry Association. The German small- to mid-size industries are already complaining about the increase in the price of electricity that derive from the so-called Energiewende (the shift from fossil and nuclear power towards alternative forms of energy). In point of fact, things could get worse. Dispensation from the EEG payment (the compensatory contribution towards the higher price of renewable energy embedded in the price of electricity charged to the end-user) granted to German industries with high energy needs is still being picked up by free competition watchdogs in Brussels.
Apart from the issue as to whether or not subsidies are a distortive factor in applying the principle of competition, Karl-Ludwig Kley, chair of the VCI, the Association of German Chemical Industries, states that the EEG law now stands in urgent need of radical reform. The approximately 2100 small- to mid- size chemical companies for whom, by definition, energy consumption is extremely high are under serious threat. According to VCI, 90 percent of the chemical companies in Germany pay the full tariff, contribution included, which, incidentally, will increase substantially in 2014.
The effects of the increase, however, will be felt mainly by the small- to mid-size companies who because of this will be unable to afford other investments such as renewing production machinery, or hiring manpower and creating jobs. The consequences could have dire repercussions for those competing on the international market. These fears stand out clearly in the BDI survey – indeed approximately a fourth of those interviewed believes that Energiewende has been a drawback to investment in Germany. This number increases to one third among companies that employ more than 100 staff.
Buhlmann's Corner
First gems of 2014 – and how many still to come?
Shortly after his decision to leave Deutsche Telekom for Ziggo – in René Obermann’s own words “leaving the bridge for the engine room” a takeover bid arrived which, after some mending, looked set to succeed. Some speculated that skipping between companies was a pretext for using Ziggo as a springboard to get to the executive board of the buyer Liberty Global. Others squinted their eyes even further afield and saw a course already set for the top slot at Deutsche Lufthansa. There is only question that occurs to the shareholder who staunchly believes in corporate governance. “Whether or not the clause about change of control was agreed before or after the first (again, ruinous) purchase offer – who did it benefit?” Once again, it benefited not the company bought over nor its shareholders but the buyer alone (who, now, can be rid of troublesome governors) and above all the board of directors itself. After 3 weeks service, their right to holidays has yet to accrue but, seemingly, they have already acquired two years pay plus percentage bonuses and pension rights, not to mention a cancellation of the clause forbidding them to engage in competition...
Safe and sound within their old boys’ network and riding on the crest of company success and personal respect, the shareholders and supervisory board members who belong to the Siemens family (6% of company equity) got together and voted the old chair of the supervisory board back into office. Not that there was much of a choice but at least a handshake paid lip service to the proposal of setting off immediately to search for a successor to be groomed and presented to the world.
The silence, however, reminded some shareholders of the promise made prior to the general meeting in January. Resolving, therefore to get beyond the chit chat, they took pen and paper and wrote to the capital representatives on the supervisory board to jog their memory about the previous year’s agreement, in particular the part about having the right to be informed during the general meeting about what steps were being taken as regards succession by 2015. In this initiative, they had not only the backing of those same shareholders (with 650 thousand million Euros of asset under management – in the meantime the group had expanded) but also by other investors including the biggest in Germany.
Although hard to assess, the outcome of the vote was unequivocal.
4% voted against approving the accomplishments of the chair of the supervisory board and 14% of those entitled to vote abstained. These 14% have no legal weight and are swept under the carpet. The number, though, is high enough to be dissected mathematically – indeed it has never been so high since 2008 (in 2010 it was lower than 1%).
The ball is now in the supervisory board’s court – let them figure out how to interpret an 18% withdrawal of shareholders’ approval.
ACTIONS CORNER
Commerzbank is sticking to the line decided on in February 2009, namely to cut its bonus payments to investment bankers by 90%. On January 8, a tribunal in Singapore ordered the bank to pay bonuses to ten former Dresdner Bank employees who were suing for payments due of some 5.5 million Euros. In his 68-page verdict motivation, Judge Lionel Yee pointed out that the declaration made by Dr. Jentzsch on August 18, to the effect that payment would be made, had been duly and expressly authorized and hence was to be deemed legally binding on Dresdner Bank.
Daimler and Rheinmetall are not to be held co-responsible under US law for the atrocities committed by the apartheid regime in South Africa. A New York judge declared the case inadmissible on the grounds of insufficiency of motivation. The plaintiffs, the majority of whom are of South African nationality, had declared personal or family-member pain and suffering at the hand of the apartheid regime that ruled the country until 1994, suffering torture and other criminal activity, and claimed compensation. ,The auto manufacturing group hopes that this litigation, now over ten years old, can be finally laid to rest.
The temporary shut-down of the Biblis nuclear power plant in 2011 after the Fukushima incident was illegal. It is likely that the government of Hesse will be obliged to pay compensation to RWE for damages in excess of 100 million Euros. In its ruling of January 14, the Federal Constitutional Court in Leipzig rejected the appeal lodged by Hesse against the verdict handed down by the Constitutional Court in Kassel, in favour of the generating company. RWE was the only provider of nuclear generated energy to challenge the three-month shutdown.
AGM Dates
Politics
The EU Commissioner for Industry launches proceedings
The EU Commission is increasing pressure on Germany so that its local authorities forbid Daimler to use R143 cooling fluid in its auto climatizing units. R143 has been outlawed almost everywhere and, in theory, is banned in the European Union because of the environmental harm it causes. On January 23 EU Commissioner for Industry Antonio Tajani threatened that the authority would initiate legal proceedings for breach of contract against the federal government if the latter persevered in its inertia. This kind of controversy could appear before the European Court and an unfavourable verdict could prove extremely costly. Commissioner Tajani has made it clear that agreement with the German government is still possible. The Commission is highly critical of the permission that the Federal Motor Transport Authority granted Daimler to carry out modifications to the unit after the car’s homologation. Daimler claims that the alternative fluid R1234yf produced by Honeywell and Dupont is too easily flammable. Hitherto, the German authorities have been satisfied to accept Daimler’s claim and thus have authorised the production of new models on the basis of the old concession. Daimler now risks having to recall 130,000 vehicles.
Shareholders to vet remuneration plan
Michel Barnier is working on Bills amending current legislation to be tabled before the upcoming European elections. One in particular, by which the Commission aims to amend shareholders’ rights, will grant European shareholders a more active role in the company they have an interest in. One of the measures the Bill proposes is to submit management remuneration to closer scrutiny by shareholders. In future, the general pay strategy of the company has to be approved every three years at general meetings, as does a report on pay once a year.
If the general pay strategy fails to be approved at the general meeting, the company must immediately convene an extraordinary meeting and present a new proposal. The Commission’s aim, to grant more rights to shareholders ,will make the procedure more cumbersome, expensive and time-consuming. The idea make sense when there is a lack of trust in the controlling bodies.
People
In a surprise move, Erich Stamminger has chosen to resign from the Adidas sports group after thirty years of service. Citing personal reasons, he will leave the company on March 5 when his contract expires. According to a company communiqué dated January 8, the position of brand manager that Stamminger held for many years on the board of directors will be taken as of March 6 by his protegé Eric Liedtke. Born in North America, Liedtke has been with the Adidas group since 1994.
With a less than a year gone by, Andreas Renschler is throwing in the towel. In a communiqué of January 28, Daimler states that he is resigning by mutual agreement. What Daimler does not say is why its head of production is quitting so unexpectedly after 25 years with the company. Whatever the reasons, the car manufacturer is losing its key man at the crucial moment of a major marketing offensive with new models coming on line. CEO Dieter Zetschle has ruled out that Renschler is about to join the competition.
During an extraordinary meeting on January 26 the supervisory board of LANXESS resolved to terminate its relationship with Axel Heitmann with effect from February 28. The rumour within the DAX listed company, originally a Bayer spin-off, is that after many years of service, the chairman of the board of directors petitioned personally for the termination of his contract. He will be replaced by Matthias Zachert who will leave Merck and return to Cologne by mid May latest.
Like a bolt out of the blue, René Schuster has severed his relationship with Telefonica Deutschland holding. The chair of the board of directors walked out of the German subsidiary of Telefonica on January 31. The supervisory board approved the termination of its contract with 52-year-old Schuster at the very time it was embroiled in negotiating its takeover of E-plus. His role will be shared in future by Rachel Empey and Markus Haas who will continue to fulfil their present functions.
During the general meeting of January 17 in Bochum, the supervisory board of ThyssenKrupp appointed management-board member Donatus Kaufmann as head of the new area of Rules and Compliance. The issue of Compliance, notes Ulrich Lehner, is of the greatest importance ThyssenKrup has been repeatedly rocked in recent years by allegations of corruption and breaches of free-market regulations.
SKW Metallurgie: new overseers for the board of directors
Prime standard-listed chemical group SKW Stahl-Metallurgie Holding AG, recently carried out a major overhaul of its board of directors. As of 2014, finance will be directed by Sabine Kauper, a long-standing member of SKW’s supervisory board. Former COO Reiner Brunner voluntarily resigned from SKW at the end of 2013. In future, the board of directors will be composed of CEO Ines Kolmsee with Kauper as CFO.
To replace Kauper on her move to the board of directors, as well as supervisory board member Christoph Schlünken who resigned contemporaneously at the end of 2013, the supervisory board convened Jutta Schull and Hans Liebler. Schull, a specialist in carbon, held an higher echelon management post in SGL Carbon and has a lengthy experience in the chemical industry. Liebler’s expertise is in finance and he has a wealth of experience as member of the supervisory boards of a number of important companies.
Delticom: The founders switch posts
Rainer Binder, one of the founders of Delticom and former member of its board of directors, became chair of the supervisory board effective January 2014. His post as CoCEO of the prime standard listed online automobile tyre sales company alongside Philip von Grolman will be taken up by former chair of the supervisory board and second company founder Andreas Prüfer. Prüfer is head of finance and investor relations. The former CFO resigned voluntarily at the end of 2013 in agreement with the supervisory board.
Logwin: Successor on the starting blocks
The winds of change are also blowing for the board of directors of the Logwin Logistics AG group. The current CFO, Antonius Wagner is expected to become CEO after the general meeting, and his position will be taken by Sebastian Esser who has been with Logwin since 2003. Esser has held many financial-related high echelon management posts, latterly that of Director Finance of the Europe Middle East unit of Air & Ocean. In future, Logwin’s former CEO Berndt-Michael Winter, intends involving himself in non-operational activities, and will resign his post at the end of April.
Campus
40 percent average revenue distribution
Fewer than one fifth of DAX, MDAX and TecDAX listed companies distribute at least 50 percent of share revenue to shareholders. By and large, the actual figure is around 40 percent. According to a survey conducted in 2013 by LBBW-Research, 10 DAX-listed companies paid out more than 40% of their net revenue. Leading the non-financial securities was Telekom who drew from its own resources followed by Siemens with 61 percent and E.ON with 58 percent. By contrast, Henkel’s dividend payout of 25 percent up to now makes its share distribution policy far from biased in favour of shareholders. It shares the bottom rung with HeidelbergCement, VW-Vorzüge, Fresenius, Merck, FMC and Conti whose percentage borders on 20. Despite the many increases, the volume of DAX-listed dividends is still lower than the high point of 2008; last year it remained practically locked in at 27.9 thousand million Euros. All told, there was a 5.4% increase year on year in the total amount, now 36.7 thousand million Euros, that German companies paid out as dividends. MDax-listed companies distributed the record amount of 4.85 thousand million Euros, an increase of 37.1 percent. TecDax listed companies doubled their dividend payouts distributing some 1.03 thousand million Euros to shareholders.
Fewer accounting errors
The number of audited accounts containing errors has fallen from 16 to 14 percent- This, however, does not mean that the DPR or Deutsche Prüfstelle für Rechnungslegung, the German Auditing Authority is about to die of boredom. Fewer errors does not mean fewer pains taken. In the 110 cases examined, the independent auditors discovered 15 that contained errors in the final accounts. Many companies were being examined for the second time and were thus familiar with the procedure. At the same time, there was a heightened awareness of the need for the supervisory board and auditing commission to “police the balance sheet”. This emerges all the more clearly in the light of the fall in errors corrected, excluding those repeated, from 16 percent in 2012 to 11 percent in 2013. A survey showed that the errors in the 2012 accounts were not repeated in 2013 and that the DPR instructions were followed. The DPR met the auditors of capital market listed companies again in 2013 to discuss ways of preventing errors.
SHW: revving up
SDax listed SHW AG, supplier to the auto manufacturing industry has had a bright start to the year. According to management, group turnover rose in the first quarter by just under 33 percent to 96 million Euros. The group’s order book is also bulkier by some 80 million Euros for pumps and engine blocks, and by 23 million Euros for brake discs . Furthermore the Baden Wurttemberg based company managed to cut its level of net indebtedness to 3.4 million Euros towards the end of 2013. The board of directors has set its sights on EBITDA between 35 and 38 million Euros.
The company is also active on the world stage and is steadfast in its pursuit of internationalisation. One example is a new research centre in Brampton in Canada that is expected to come on line in April. In another scenario, SHW is negotiating the supply of engine-oil pumps to a European engine manufacturer’s production facility in China where production is expected to begin in 2015. Furthermore SHW has an assembly line in Brazil where production should commence towards the end of the first quarter. The company has some 1000 staff, and specializes in pumps and engine blocks for trucks and off-road vehicles.
Patrizia: higher revenue on lower turnover
Patrizia AG, a company formerly involved in privatizing homes and apartments, is invoicing less but notching up higher revenues from commission. The board of directors of the SDax listed group is expecting to post between 28 and 41 million Euros EBIT despite a continuing downward trend in items invoiced. The outlook for 2014 is almost 59 million Euros EBIT.
After undergoing reorganization, the company is gradually shedding its property portfolio, and is moving towards the service sector and management of property for third parties. It expects to have divested itself of its last apartments in the course of 2015. The group is pursuing this policy to achieve extra-proportional earnings; every additional property managed generates further commission but with no increase in the cost of personnel. 72 percent of Patrizia AG’s earnings are now generated in this way; the company aims to be almost completely debt-free by the end of 2015.
Patrizia is already offering its clients – some 70 insurance companies and almost 50 savings institutes and banks – a complete range of property management services: seeking, acquisition, management, optimization and sale of property with the focus mainly centred on apartments, retail shops, rest-homes for the elderly, office property and hotels in Germany, Britain, France and Scandinavia.
Pfeiffer Vacuum: recovery from depression
Business prospects for 2014 are looking healthy for vacuum specialist Pfeiffer Vacuum AG. The European semi-conductor market, which uses vacuum technlology in its manufacturing process, is on the way to recovery. According to Pfeiffer’s board of directors, the expected market demand took off later than envisaged. The long-awaited investments in this market should aid Pfeiffer, a small-mid size TecDax listed company, to get back on its feet after the major sales downturns in 2012 and 2013.
The sales target of between 420 and 450 million Euros for 2013 proved to be unrealistic, indeed the company was obliged to cut back to between 400 and 410 million Euros. Revenue is not expected to exceed 38 million Euros – the exact figures will be released in February. For 2014, management has forecast an increase in earnings of over 55 million Euros; indeed, the figure of 64 million Euros has been mooted for 2015.
Employing a staff of over 2200 in Germany, France, South Korea and Romania, the machine-tool manufacturer’s range of products is not limited to turbo pumps but also encompasses turnkey solutions in vacuum engineering for industry and research. Last Autumn, Pfeiffer Vacuum won a bid to take part in the construction of an ITER nuclear fusion reactor, a major international research project.
Capital News
Höft & Wessel: additional capital for mobility
Höft & Wessel AG, the ticketing and terminal systems producer for commerce and logistics and the transport of people, has authorized Special Technology Holding GmbH, a subsidiary company of Droege International Group, to underwrite some 850,000 new shares, excluding all other shareholders’ rights to subscribe. In so doing, Höft&Wessel intends to fuel its international strategy and broaden its market base by means of new technology and R&D. Furthermore, the company has decided to keep its listing in Prime Standard and not move to General Standard. Internal sources give the turnover generated by this small-mid size company and its 400 employees as approximately 80 million Euros. Its British subsidiary, Metric, is one of the world’s biggest suppliers of parking meters.
Tintbright: stoffa in borsa
Tintbright AG was the first company to float in 2014 and it is now listed in the Frankfurt Prime Standards. The German holding company of a Chinese producer that has been on the market for twenty years took to the bourse without a public offer. The free-float shares amount to some 26 percent
Company sources give the total turnover for 2012 as close to 123 million Euros and earnings after tax approximately 19 million Euros. Tintbright employs more than 1100 staff in working and enhancing fabrics and textiles. Company strategy is the pursuit of one-stop processing, a common approach among Chinese fabric companies, and a further expansion of its value added production capacity. Management states that the flotation is intended to heighten visibility and enhance reputation.
Director's Dealings
| Company | Person | Function | Buy / Sell | Total value in Euro | Number of shares | Datum |
| Bayer Aktiengesellschaft | Oliver Zühlke | SB | V | 845 | 9 | 11.11.2013 |
| Celesio AG | Ihno Goldenstein | SB | V | 18.704 | 800 | 23.01.2014 |
| DEUTSCHE BANK AKTIENGESELLSCHAFT | Jacques Brand | V | 138.434 | 2.791 | 29.01.2014 | |
| Deutsche EuroShop AG | Claus-Matthias Böge | MB | B | 0 | 28.01.2014 | |
| Henkel AG & Co. KGaA | Christoph Henkel | SB | Closing Call-Option | 6.100.273 | 100.251 | 17.01.2014 |
| METRO AG | Baroness Lucy Neville-Rolfe DBE CMG | SB | B | 14.957 | 425 | 14.01.2014 |
| ProSiebenSat.1 Media AG | Philipp Freise | SB | V | 346.758 | 10.000 | 20.01.2014 |
| ProSiebenSat.1 Media AG | Johannes Huth | SB-Head | V | 2.626.400 | 75.000 | 20.01.2014 |
| RWE Aktiengesellschaft | Dagmar Schmeer | SB | B | 21.222 | 780 | 30.01.2014 |
| RWE Aktiengesellschaft | Sulmana Vermögensverwaltung GmbH | B | 10.794 | 400 | 20.01.2014 | |
| RWE Aktiengesellschaft | Sulmana Vermögensverwaltung GmbH | B | 10.848 | 400 | 27.01.2014 | |
| Siemens Aktiengesellschaft | Joe Kaeser | MB-Head | B | 55.659 | 583 | 29.01.2014 |
| Siemens Aktiengesellschaft | Joe Kaeser | MB-Head | B | 72.335 | 782 | 31.01.2014 |
| TUI AG | Teck Capital Management | V | 1.859.610 | 150.000 | 10.01.2014 | |
| TUI AG | Teck Capital Management | V | 2.501.760 | 200.000 | 13.01.2014 | |
| TUI AG | Teck Capital Management | V | 2.483.160 | 200.000 | 07.01.2014 | |
| TUI AG | Teck Capital Management | V | 2.518.640 | 200.000 | 08.01.2014 | |
| TUI AG | Teck Capital Management | V | 2.494.080 | 200.000 | 09.01.2014 | |
| TUI AG | Teck Capital Management | V | 1.195.470 | 100.000 | 02.01.2014 | |
| TUI AG | Teck Capital Management | V | 1.210.450 | 100.000 | 03.01.2014 | |
| TUI AG | Teck Capital Management | V | 1.215.110 | 100.000 | 06.01.2014 |
VIPsight Shareholders
in January
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M & A
Bechtle: buy-up fever
TecDax listed Bechtle AG, is acquiring Planet Software-Vertrieb & Consulting GmbH (Planet Software) in a move that will bolster its portfolio and also its presence in Austria. Planet Software is based in Vienna and it specializes in 3D CAD plotting software. In the last financial year, the company and its staff of 36 achieved a turnover in excess of 7 million Euros. The deal is still pending approval by the antitrust authority, and neither party has revealed the value or the conditions of the transaction.
IT service provider Bechtle is setting its sights on further growth by acquisition; its board of directors is aiming for a turnover of 5 thousand million Euros by 2020. The group saw a first-quarter increase in turnover of 11 percent over last year and an increase in staff. Bechtle now employs 6000 people.
Compugroup: IT in French
Compugroup Medical AG, supplier of IT systems to the medical profession is acquiring the French group Imagine Group. The transaction was paid for in cash and 105,000 shares the value of which has not been made known. Imagine’s speciality is software for doctors’ surgeries, and it posted a turnover last year of some 7.2 million Euros. This acquisition will enable Compugrup, a small-mid size TexDax listed company, to double its users in France. Furthermore, its board of directors has made it known that while perfectly dovetailing Compugroup’s current portfolio, Imagine’s software will be managed as a self-standing business unit.
Medigene: developing anti-cancer drugs
Medigene, the prime standard listed bio-tech concern based in Munich has acquired Trianta Immunotherapies GmbH, a spin-off of Helmholtz Zentrum, also of Munich. The former partners of Trianta will receive a package of Medigene shares worth some 4 million Euros. In addition, the parties have agreed on a progressive payment of up to 5.8 million Euros – in cash or in shares – if the agreed target milestones are reached. The new stock issued by the use of authorized capital is subordinate to a 12-month prohibition of sale.
Medigene’s intention is for Trianta’s three platform immunotherapy to strengthen its pipeline. The programmes are needed to develop new therapeutic approaches in the treatment of a variety of tumours. Medigene is already marketing one product and has another two active ingredients at the testing stage.
Trianta’s present managing director will soon join the Medigene board of directors as head of R&D.
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31 January 2014
Martín Dâvila
Mergers and Acquisitions in the Mexican Banking System
In addition to labor markets and legal system that each country has, the theory of Corporate Governance mentions that mergers and acquisitions, best known for M&A by the acronym in English, represent another of the external mechanisms of control.
It is called Merger to the union of two or more firms which were legally separated and that from the merger will form a new society. The literature mentions several forms of mergers, however in consensus we could say that there are two types of mergers, one of them is called Pure Merger, which is formed when two or more firms join to form a new, which dissolve but are not settled, this is, the companies dissolve simultaneously to form a company formed by the assets of them, through the allocation of shares of the company resulting to the shareholders of the dissolved. The dissolution of the merged companies, if prior to the formation of the new company, can be arranged under the suspensive condition of the merger. The other type of merger is a Merger by Absorption that is when one of them absorbs the heritage of the remaining, in this case also dissolve but are not settled, this is, troop-contributing its assets to another already formed and with which they form a single body. The absorbent company has increased its capital through the creation of actions that attach to the shareholders of the companies annexed, in representation of the contributions made to the merger.
The main features that are presented in a merger are: 1) the dissolution of the company absorbed that disappears, 2) the transmission of the universality of the assets of the company being acquired to the acquiring company, 3) the shareholders of the company being acquired are transformed into partners of the acquiring company, 4) mergers are operations is usually practiced in periods of economic expansion or crisis, 5) the transfer of all the assets and liabilities of the acquired companies to acquiring companies or companies to merge to the new company, 6) the dissolution without liquidation of the acquired companies to merge, 7) in the immediate attribution to the shareholders or the companies being acquired or of the merging societies of shares of the acquiring company or of the new society.
Finally the mergers are mainly for the following reasons: a) the synergy, b) the tax considerations, c) the purchase of assets below their cost of replacing, d) the diversification, e) obtaining the control on a larger company.
On the other hand we will called Acquisition when a firm purchases all the shares of another or other businesses without merge their assets, it is a direct negotiation, in which a company buys the assets or shares of the other and in which the shareholders of the acquired company are no longer the owners of the same. As with the mergers, there are several types of acquisitions, the main forms are: Consolidation, it is a situation very similar to a merger except for the fact that it creates a completely new firm, because both the acquiring and acquired finish their previous legal existence and become part of the new company. In a consolidation, the distinction between the company that makes the acquisition and the company that is acquired is not of importance; however, the rules that apply are basically the same as mergers. Also, in both cases, the acquisitions result in various combinations of the assets and liabilities of the two companies. Acquisition of Shares, consists in buying the shares entitled to vote by delivering to change cash, equity and other values. The purchase procedure usually begins with a private offering affected by the management of a company to another. The offer is communicated to the shareholders of the company fixed as acquisition target by means of public announcements, such as the posting of notices in the newspapers. Acquisition of assets, these acquisitions involve the transfer of property titles. The procedures can be costly. A company can acquire another company by buying all of its assets and this will require the formal vote of the shareholders of the vendor company. Merger by incorporation, is when two or more existing institutions come together to constitute an institution of new creation, causing the extinction of the legal personality of the incorporated institutions and transmission to Universal title of their heritage to the new society.
In the case of acquisitions will have some advantages that are important to consider these can be a significant decrease in the cost of operation and/or production, due to the reduced staff, at the same time, it can eliminate the rivalry and the fair and unfair competition that prevents them from having a greater economic power and the realization of higher profits, you can reach to have greater profitability, because the instruments of production are more conveniently used when they are managed under a single management or are concentrated in the same space, consequently reducing the costs, therefore the company absorbent becomes a stronger society, with enjoy greater commercial credit, since it is now they can ensure an administration more methodical and a more centralized control.
However, some acquisitions may generate risks and inconveniences, especially when it is merged companies with low or zero operability with respect to signatures and highly efficient active, as they may increase the difficulties or previous distortions rather than being reduced. All of the above can trigger difficulties with an acquisition poorly handled in such a way that could cause an imminent bankruptcy for the company that is being formed on the basis of such acquisition. Because of this, they should be very careful when performing a proposed acquisition by some companies.
The theory of Corporate Governance takes into account the M&A as a mechanism of external control because usually if a firm is to submit an administrative mismanagement on the part of their managers and therefore begins to generate less wealth, that is, fewer jobs, sales, profits fall as well as a decrease in the quality of the product/service, causing that the firm is a perfect target for companies who are looking for M&A, so what suits them to the directors, it is the alignment of the objectives pursued by the company as a whole and not only by the search of the personal benefits of their managers.
This situation was presented in Mexico in the banking system after the financial crisis of late 1994, in which the majority of Mexican banks showed signs of unavoidable declines in their yields, due to the non-performing loan portfolio in the shells that made unsustainable their lending operations in such a way that many of the banks were on the verge of bankruptcy. The nonperforming loans was generated by the high interest rates that were induced by both inflation and macroeconomic policy of the government of that time, in addition to the accelerated expansion of credit to the private sector that took place between the years 1988 and 1994. The new bankers who began on at that time made clear his inexperience in the bouquet as well as their ignorance in the measurement of the risks on the credits that were giving and as if that were not enough, there were significant weaknesses in the control and supervision by the regulatory authorities of the banking portfolio.
The only feasible way they saw the Mexican banks in early 1995 was through mergers and acquisitions, so that in May of 1995 it began the new makeup of the Mexican banking system with the merger of the Multibanco Mercantil Probursa merged by part of the Spanish bank Banco Bilbao Viscaya, for November 1995, the Banco del Centro merged with Banco Mercantil del Norte. There not just this situation, indeed that is the beginning of a series of mergers and acquisitions that I’ll show below:
I. June 1996, Banoro is acquired by the Banco Mercantil del Norte.
II. July 1996, Inverlat is associated with Scotiabank.
III. August 1996, Banca Cremi and the Banco de Oriente are acquired by the Banco Bilbao Viscaya.
IV. March 1997, Banca Serfín is associated con HSBC.
V. May 1997, the Banco Mexicano merged with the Banco Santander.
VI. August 1997, Banca Confía is acquired by Citibank.
VII. August 1997, Banpaís is acquired by the Banco Mercantil del Norte.
VIII. December 1997, the Banco del Atlántico, the Banco del Sureste, and the Banco Interestatal are acquired by the Banco Internacional (Bital).
IX. June 1999, Banca Promex and Banca Unión are acquired by Bancomer.
X. April 2000, Banca Serfín merged with the banco Santander Mexicano.
XI. October 2000, Bancomer merged with the Banco Bilbao Viscaya.
XII. November 2000, Inverlat merged with Scotiabank.
XIII. October 2001, Banamex merged with Citibank.
XIV. November 2001, Bancrecer merged with the Banco Mercantil del Norte.
Both the revolution in information technologies such as the globalization have resulted in the expansion of the markets as well as the decrease in production and marketing costs by what many economic sectors, such as the Mexican banking system, have been restructured. Mergers and acquisitions have been strategic instruments by which firms have carried out the restructuring that need to increase their sizes and accelerated significantly, which has represented an increase in their economies of scale and scope with which increase their yields and participation in their respective economic sectors. It generates a challenge for public policy in the sense of allowing corporate restructuring necessary but at the same time the protection of a fair competition between companies. There is still to wait a reasonable time to verify that the mergers and acquisitions in the banking sector is going to be beneficial to Mexico, will be that these strategies will generate a sustained economic growth and accelerated in spite of the financial reform that has promoted the current Mexican government? We will have to see…
VIPsight Europe - Italy
2 February 2014
Sergio Carbonara
Fiat-Chrysler
It is amazing how Fiat-Chrysler has been free to choose one domicile for every need: the headquarter in the Netherlands (so that Agnelli family will be able to control the company with less than 30%, thanks to the special voting shares), the fiscal domicile in the UK to pay less taxes on dividends, the listing in the US and Italy where the brand is more recognized, the factories around the world. Also the acronym changed, from FIAT (Fabbrica Italiana Automobili Torino) to FCA, gradually eliminating any reference to Italy. But they still have big problems with operating results (profits from ordinary activities went down by 4% in 2013) and increasing net debt (€ 11.4 billion in the third quarter 2013, versus € 9.4 billion in the same period of 2012). The company also stated that no dividends will be paid in 2014, for the third year in a row. Hopefully, now that Mr. Marchionne’s dream came true, they will go back to make cars…
VIPsight febbraio
Aziende
McKesson rileva Celesio nel secondo tentativo
Il gruppo di San Francisco ha rilevato da Haniel e Elliotto ben 75 per cento del capitale della Celesio, azioni convertibili inclusi. Il Hedgefonds ha inoltre venduto a parte circa 7000 azioni convertibili al grossista farmaceutico nord-americano. Il 24 gennaio la Mc Kesson ha fatto sapere di volere offrire agli altri azionisti 23,50 per ogni azione e quindi lo stesso prezzo della prima offerta. Circa due settimane dopo il fallimento dell’offerta di acquisto il gruppo americano rientra dalla finestra e riesce a rilevare il fornitore farmaceutico valutandolo debiti inclusi 6,2 miliardi di Euro. Si tratta della più grande acquisizione nel settore tedesco della salute dal 2006. Marion Helmes è contenta che alla fine l’unione con la McKesson sia riuscita.
ProSiebenSar.1 dopo l’uscita degli investitori finanziari va verso il DAX
Secondo quanto comunicato il 17 gennaio dalla Bank of America e dalla Deutsche Bank che insieme accompagnano la transazione, il 16 gennaio KKR e Permirra hanno buttato sul mercato la loro partecipazione del 16,6 % alla ProSienSat.1 per 1,26 miliardi di Euro. Von un prezzo di vendita di 34,75 le due banche hanno dovuto accettare un abbassamento minimale rispetto alla quotazione del giorno precedente. Alla fine si pensa che gli investitori abbiano grosso modo moltiplicato il loro investimento con un fattore del 1,3. L’affare non è stato particolarmente interessante considerando che è iniziata nel 200.6. Di fronte alla crisi resta comunque accettabile. L’ex proprietario, un gruppo intorno a Haim Saban, aveva triplicato la sua posta al momento della vendita a Lavina. Il gruppo mediatico ha quindi una proprietà diffusa e con un valore in borsa di quasi 7,7 miliardi di Euro è anche vicino al passaggio nell’indice DAX.
Il cambiamento nella produzione dell’energia elettrica lascia tracce profonde in RWE
In una comunicato ad hoc del 28 gennaio la RWE annuncia per il quarto trimestre la necessità di una rivalutazione per 3,3 miliardi. In aggiunta all’abbassamento dei ricavi dalla produzione di energia elettrica peseranno sul 2013 anche le correzioni necessarie per il parco delle centrali elettriche. Il secondo più grande gestore energetico tedesco si sta avvicinando al primo bilancio in negativo da oltre sei decenni. Peter Terium lamenta ancora “l’alta pressione economica” che pesa sulle centrali a gas e a carbone della RWE che soffre ancora delle conseguenze della riforma energetica e un alto tasso d’indebitamento. L’azienda di Essen sottolinea che gli ammortamenti non creano solvibilità e non che finora non hanno avuto effetto sulle prognosi. Sarà però ridotto a zero il risultato netto che nel 2012 era già diminuito di un terzo a 1,3 miliardi di euro.
Buhlmann's Corner
Prime chicche 2014 – e quante ce ne saranno ancora?
Poco dopo aver deciso di lasciare la Deutsche Telekom per andare da Ziggo – tono originale di René Obermann: “per spostarmi dal ponte di comando nella sala macchine” - è arrivata un’offerta di acquisto che qualche correzione a parte sembra andare in porto. Gli uni specolano che il vagabondo tra le aziende voglia utilizzare la Ziggo solo come trampolino per saltare nell’ executive board dell’acquirente Liberty Global; altri si stropicciano gli occhi intravedendo che la rotta potrebbe puntare direttamente al cockpit della Deutsche Lufthansa. Dal punto di vista di un azionista innamorato di Corporate Governance la domanda è una sola:
Indipendentemente del fatto se la clausola del change of control è stata concordata prima o dopo (la prima, ancora fallimentare) offerta di acquisto – a chi è servita? E’ servita ancora una volta non all’azienda rilevata e ai suoi azionisti, ma esclusivamente all’acquirente (che in questo modo riesce a disfarsi di amministratori rompiscatole) e soprattutto al CdA stesso. Dopo 3 settimane di lavoro il nuovo non ha ancora diritto alle ferie, ma - a quanto pare - ha già diritto a 2 anni di remunerazione più percentuali e diritti pensionistici e risoluzione del divieto di concorrenza ….
Nel old guys network, e supportati da successi e rispetto, gli azionisti e i membri del consiglio di sorveglianza della famiglia Siemens (ca. 6% delle azioni) si sono arrangiati riconfermando con il loro voto il vecchio presidente del consiglio di sorveglianza. Di fatto non c’erano alternative anche se ci si prometteva con stretta di mano di cercare immediatamente un successore, di farlo crescere e di presentarlo.
Visto il silenzio, alcuni azionisti si sono ricordati della promessa prima dell’Assemblea generale di gennaio e, oltre a discuterne, hanno mandato una lettera al banco dei rappresentanti del capitale del consiglio di sorveglianza per ricordare gli accordi dell’anno precedente. Durante l’Assemblea il diritto di ricevere un piano per la successione entro il 2015 è stato fatto presente non solo dagli azionisti di cui sopra (con 650 miliardi di Euro di asset under management – il gruppo nel frattempo era lievitato) ma anche da altri investitori tra cui i più grandi della Germania.
Il risultato della votazione è stato chiaro, anche se difficile da valutare.
Il 4% degli aventi diritto ha votato contro l’approvazione dell’opera del presidente del consiglio di sorveglianza e il 14% dei votanti si è astenuto. Questi 14 % non vengono tenuti in conto dai legali tedeschi, che li spazzano semplicemente sotto il tavolo. La percentuale è comunque matematicamente rintracciabile e non è mai stata così alta dal 2008 ad oggi (nel 2010 era inferiore al 1%) .
Ora tocca al consiglio di sorveglianza di discutere e interpretare il voto degli azionisti, di cui ben 18% mancano all’appello
Accuse e lamentele
La Commerzbank mantiene la linea decisa a febbraio 2009 di ridurre i pagamenti di boni agli investment banker del 90 per cento. L’8 gennaio un tribunale di Singapore ha ordinato alla banca di pagare dei boni a dieci ex-collaboratori della Dresdner Bank. Questi avevano presentato una causa per il mancato pagamento di circa 5,5 milioni di Euro. Nella sua motivazione, lunga 68 pagine, il commissario giudiziale Lionel Yee fa presente che Dr. Jentzsch era stato espressamente autorizzato a dichiarare il 18 agosto che il pagamento sarebbe avvenuto e che questa dichiarazione è da considerarsi legalmente vincolante per la Dresdner Bank.
La Daimler e la Rheinmetall non possono essere dichiarati corresponsabile davanti ad un tribunale USA per gli atti atroci commessi dal regime dell’apartheid in Sudafrica. Il 26 dicembre 2013 una giudice di New York ha respinto una causa per insufficienza di motivazioni. Gli attori, per la maggior parte cittadini sudafricani avevano dichiarato di aver sofferto di persona oppure di aver dei parenti che hanno sofferto del regime dell’apartheid che è durato fino al 1994, subendo torture e altri crimini, e chiedono di essere risarciti. Il gruppo automobilistico spera che il litigio che dura da oltre dieci anni sia con questo definitivamente chiuso.
Il temporaneo spegnimento della centrale nucleare a Biblis nel 2011 dopo l’incidente di Fukushima è stato contrario alla legge. Il Land dell’Assia dovrà molto probabilmente pagare alla REW un risarcimento danni di oltre cento milioni di Euro. Il 14 gennaio la Corte Costituzionale Federale a Leipzig ha comunicato che il ricorso presentato dal Land dell’Assia contro una sentenza dello stesso tenore espressa della Corte Costituzionale di Kassel è stata rifiutata, dando così ragione al gruppo energetico. La RWE è stato l’unico gestore di energia nucleare ha fare causa contro la sospensione di tre mesi.
Politica
Commissario EU per l’industria apre procedimenti
La Commissione EU aumenta le pressione sulla Germania affinché le autorità locali vietino alla Daimler di utilizzare il liquido di raffreddamento R143 per gli impianti di climatizzazione oramai vietati un po’ dappertutto. A rigore l’utilizzo di quel gas è proibito nell’Unione Europea perché ritenuto dannoso per l’ambiente. Il 23 gennaio Antonio Tajani minaccia a Bruxelles che l’autorità aprirà un procedimento per violazione di contratto contro il governo federale se questo non si attiva. Un procedimento del genere può finire davanti alla Corte Europea e comportare delle sanzioni molto alte. Il Commissario EU per l’industria sottolinea che ancora un accordo con il Governo Tedesco è possibile.. La Commissione si oppone concretamente al fatto che nello scorso anno l’Autorità Federale per l’Automobilismo (Federal Motor Transport Authority) ha concesso al produttore una modifica a posteriori dell’ammissione alla circolazione. Daimler ritiene il prodotto alternativo R1234yf di Honeywell e Dupont come facilmente infiammabile. Le autorità tedesche sono state fino ad oggi disposte ad accettare questa riserva della Daimler autorizzando i nuovi modelli in base alla vecchia concessione. Il rischio è che Daimler debba richiamare 130.000 autovetture.
Gli azionisti devono approvare il rapporto sulla remunerazione
Michel Barnier intende presentare ancora prima delle elezioni europee alcune propose di modifica delle leggi esistenti. Una di queste proposte, con la quale la Commissione intende adattare i diritti degli azionisti, mira a dare agli azionisti europei un ruolo più attivo nelle aziende alle quali partecipano. Il progetto di legge prevede tra le altre di sottoporre la remunerazione dei manager ad un controllo più severo da parte degli azionisti. In futuro l’assemblea generale deve approvare ogni tre anni la strategia di remunerazione dell’azienda e ogni anno il rapporto sulla remunerazione. Senza l’approvazione della strategia della remunerazione l’azienda deve immediatamente convocare un’assemblea straordinario per presentare un nuovo progetto. Questa è la volontà della Commissione. Gli azionisti riceveranno più diritti che si tradurranno in più lavoro e maggiore impegno di tempo. La proposta appare sensata quando si ha poco fiducia negli organi di controllo.
Persone
Dopo tren’anni di attività per il gruppo sportivo adidas Erich Stamminger lascerà l’azienda per sua volontà e motivi personali il 5 marzo prossimo, data della scadenza del suo contratto. A prendere il posto di Stamminger, che nel CdA ha svolto per anni la funzione del responsabile dei marchi, è il suo pupillo Eric Liedtke che secondo quanto annunciato l’8 di marzo inizierà la sua carica il 6 marzo. Di origini nord-americane, Liedtke lavora per il gruppo adidas dal 1994.
Dopo meno di un anno Andreas Renschler getta la spugna e lascia la sua carica in Daimler di comune accordo. Questo è quanto l’azienda ha comunicato il 28 gennaio. Daimler non spiega il perché di questo inaspettato addio del capo della produzione, che lavora nel gruppo da oltre 25 anni. Il costruttore automobilistico perde il suo uomo più importante nel settore delle autovetture in un momento di grande offensiva per quanto riguarda l’uscita di nuovi modelli. Il CEO Dieter Zetschle assicura che prossimamente il passaggio di Renschler verso un concorrente è escluso.
Il 26 gennaio il consiglio di sorveglianza di LANXESS ha deciso in occasione di una riunione straordinaria la separazione da Axel Heitmann per il 28 febbraio. Nell’ambiente intorno al gruppo quotato nel DAX e in origine spin-off della Bayer si dice che il presidente del CdA abbia chiesto personalmente dopo lunghi anni attività di sciogliere il contratto. A prendere il suo posto sarà Matthias Zachert, che entro e non oltre la metà di maggio lascerà la Merck per tornare a Colonia.
René Schuster ha lasciato da un giorno all’altro il suo posto in Telefonica Deutschland holding. Il presidente del CDA ha abbandonato l’affiliata tedesca di Tefonica il 31 gennaio. Nel bel mezzo delle negoziazioni intorno all’acquisto di E-plus il consiglio di sorveglianza ha approvato l’accordo di chiusura del rapporto con il cinquantaduenne Schuster. In futuro il suo ruolo sarà coperto da Rachel Empey e Markus Haas che se ne occuperanno continuando a svolgere parallelamente le cariche già esistenti.
Durante l’assemblea generale del 17 gennaio Bochum, il consiglio di sorveglianza di ThyssenKrupp ha chiamato Donatus Kaufmann nel CdA come responsabile del nuovo settore Diritto e Compliance. Il tema della compliance merita la massima attenzione, dice Ulrich Lehner. Negli ultimi anni la ThyssenKrup è stata scossa ripetutamene da accuse di corruzione e infrazioni al diritto della concorrenza.
SKW Metallurgie: nuovi controllori per il CdA
La SKW Stahl-Metallurgie Holding AG, gruppo chimico quotato nel prime standard, ha recentemente ristrutturato il suo CdA. Dal 2014 la sezione delle finanze sarò diretta da Sabine Kauper che per anni è stata nel consiglio di sorveglianza della stessa società. L’es COO Reiner Brunner ha lasciato la SKW alla fine del 2013 per sua volontà. In futuro il CdA sarà composto dolo dalla CEO Ines Kolmsee e dalla Kauper nel ruolo di CFO.
In seguito all’uscita della Kauper e della contemporanea dimissione del membro del consiglio di sorveglianza Christoph Schlünken alla fine dell’anno sono stati chiamati nell’organo di controllo Jutta Schull e Hans Liebler. Schull occupava una posizione di dirigenza nella SGL Carbon, specialista per il carbonio, e vanta una pluriennale esperienza nell’industria chimica. Liebler è esperto di finanze e dispone di una lunga esperienza come membro del consiglio di sorveglianza in aziende quotate.
Delticom: Cambio di ruolo tra fondatori
Rainer Binder, uno dei fondatori e ex-membro del CdA della Delticom, venditore online di pneumatici quotata nel prime standard, è da gennaio 2014 presidente del consiglio di sorveglianza della società. Il suo posto di Co-CEO accanto a Philip von Grolman viene adesso occupato dall’ex presidente del consiglio di sorveglianza e secondo fondatore Andreas Prüfer. Prüfer risponde per le finanze e le relazioni con gli investitori. L’ex CFO ha si è ritirato per sua volontà e in accordo con il consiglio di sorveglianza alla fine del 2013.
Logwin: Successore nei blocchi di partenza
Anche nel gruppo di logistica Logwin Logistics AG si prospetta un cambio nel CdA. L’attuale CF Antonius Wagner dovrebbe, dopo l’assemblea generale, diventare il futuro CEO. Il successore dovrebbe essere Sebastian Esser che lavora in Logwin dal 2003. Essere ha già occupati diversi posti dirigenziali nel settore delle finanze. Ultimamente è stato Dircetor Finance nell’unità Europe Middle East del settore Air & Ocean. L’ex CEO della Logwin, Berndt-Michael Winter, vuole dedicarsi in futuro ad attività non operative e lasciare la carica alla fine di aprile.
Campus
Quota di distribuzione media del 40 per cento
Meno di un quinto delle aziende del DAX, MDAX e TecDAX distribuisce almeno la metà del risultato per azione agli shareholder. In genere la quota si aggira intono al 40 per cento. Secondo uno studio della LBBW-Research nel2013 10 aziende del DAX hanno distribuito più del 40 percento del loro utile netto. I primi tra i valori non finanziari erano la Telekom, che ha prelevato il denaro dalle proprie sostanze, seguita da Siemens con il 61 per cento e da E.ON con il 58 per cento. Con una quota di distribuzione di finora 25 per cento la Henkel non poò certo essere considerata come modello per una politica del dividendo pro-azionista. In fondo alla classifica ci sono anche HeidelbergCement, VW, Fresenius, Merck, FMC e Conti con un percentuale vicino al 20. Nonostante i numerosi aumenti il volume dei dividendi nel DAX resta sotto il valore massimo del 2008; nello scorso anno è rimasto praticamente fermo a 27,9 miliardi di Euro. Nell’insieme la somma dei dividendi dei gruppi tedeschi è cresciuta del 5,4% rispetto all’anno precedente raggiungendo i 36,7 miliardi di Euro. La somma dei dividendi pagata dalle aziende del MDax ha raggiunto con un aumento del 37,1 percento per un totale di 4,85 miliardi di Euro un vero record. Le aziende quotate nel TecDax hanno raddoppiato la somma dei dividendi distribuendo circa 1,03 miliardi di Euro agli azionisti.
SHW: Il motore romba
La SHW AG, fornitore dell’industria automobilistica quotato nel SDax, ha iniziato l’anno con ottimismo: Secondo il management il fatturato del gruppo è salito nel quarto trimestre di poco meno del 33 percento a 96 milioni di Euro. Anche negli ordini in entrata il gruppo ha potuto registrare un aumento di circa 80 milioni di Euro nel settore delle pompe e degli elementi per motori, e di circa 23 milioni di Euro nel settore dei dischi per freni. Si aggiunge che l’azienda del Baden-Württemberg è riuscita a ridurre, verso la fine del 2013, il suo indebitamento finanziario netto a 3,4 milioni di Euro. Il CdA si aspetta un utile al lordo d’interessi, imposte e ammortamenti pari a 35 a 38 milioni di Euro.
L’azienda è attiva oltre le frontiere tedesche e continua la sua strategia d’ internazionalizzazione. A Brampton in Canada sta ad esempio nascendo un centro di sviluppo che inizierà la propria attività ad Aprile. In Cina la SHW sta negoziando con un produttore europeo di motori per la fornitura di pompe per l’olio dei motori per la loro sede cinese. La produzione dovrebbe decollare nel 2015. In Brasile la SHW ha messo in funzione una fabbrica di montaggio, le prime forniture sono previste per la fine del primo trimestre. L’azienda conta ca. 1000 collaboratori e si specializzata nel settore delle pompe e degli elementi per motori per camion e fuoristrada.
Patrizia: più utile, meno fatturato
L’ex privatizzatore di case e appartamenti, la Patrizia AG, fattura di meno ma guadagna di più con le provvigioni. Il CdA del gruppo quotato nel SDax prevede un risultato operativo tra 28 e 41 milioni di Euro anche se al momento i fatturati dalla vendita di oggetti tendono ancora a diminuire. La prospettiva per il 2014 è un risultato operativo di almeno 50 milioni di Euro.
In seguito ad un ristrutturazione il gruppo cede piano piano il suo portfolio immobiliare per estendere maggiormente il settore dei servizi e del management immobiliare per conto terzi. Nel 2015 gli ultimi appartamenti dovrebbero essere venduti. Con questo business il gruppo intende aumentare gli utili in maniera sovraproporzionale perché ogni immobile gestito in più aumenta ulteriormente le provvigioni – senza variazioni nei costi del personale. La Patrizia AG realizza ormai il 72 percento dei suoi ricavi in quel settore. Entro il 2015 la società vorrebbe essere quasi completamente libera da debiti.
Già adesso la Patrizia offre ai suoi clienti – circa 70 assicurazioni e quasi 50 casse di risparmio e banche – tutta la gamma dei servizi utili nel settore: cercare, acquistare, gestire, ottimizzare e vendere immobili. Al centro dell’interesse ci sono principalmente appartamenti, negozi al dettagli, case di cura per anziani, uffici e alberghi in Germania, Inghilterra, Francia e Scandinavia.
Pfeiffer Vacuum: ripresa con depressione
Gli affari per la Pfeiffer Vaccum AG, specialista per il sottovuoto, il 2014 dovrebbe essere un anno in salute. Il settore europeo dei semiconduttori, che utilizza la tecnica del sottovuoto nella sua produzione, si è ripreso. Secondo il CdA la domanda è salita fino in ultimo. Gli investimenti attesi nel settore dovrebbero aiutare la Pfeiffer, azienda del Mittelstand quotata nel TecDax, a risanarsi dopo le forti cadute di fatturato nel 2012 e nel 2013.
Le prognosi di fatturate per il 2013 di 420 a 450 milioni di Euro non erano realizzabili tanto è che l’azienda è stata costretta a ridurle a 400 - 410 milioni di Euro. Secondo le prognosi anche l’utile non dovrebbe superare i 38 milioni di Euro – i numeri precisi usciranno a febbraio. Per il 2014 il management prospetta un aumento dei profitti di oltre 55 milioni di Euro, per il 2015 si parla persino di 64 milioni di Euro.
Con oltre 2200 collaboratori in Germania, Francia, Corea del Sud e Romania il costruttore di macchine utensili non produce solo delle pompe turbo, ma anche delle soluzioni complete sotto vuoto per l’industria e la ricerca. Nell’autunno scorso la Pfeiffer Vaccum ha vinto un bando di ricerca per la costruzione del reattore nucleare a fusione ITER, un grande progetto di ricerca internazionale.
Il numero degli errori è sceso
La quota degli errori nei bilanci revisionati è passata dal 16 al 14 per cento; ciò nonostante l’Ente di Revisione Deutsche Prüfstelle für Rechnungslegung (DPR) non si annoia. La diminuzione degli errori non significa che i controlli vengono effettuati con minore scrupolo. I revisori indipendenti hanno preso in esame 110 pratiche. In 15 casi hanno riscontrato degli errori nella chiusura dei conti. Molte aziende sono state controllate per la seconda volta e conoscono quindi le procedure. Allo stesso tempo l’attenzione del consiglio di sorveglianza e della commissione d’esame per la “polizia dei bilanci” è cresciuta. Ciò diventa ancora più evidente se si guarda il miglioramento della quota degli errori rettificata che non considera gli errori ripetuti: nel 2013 ammontava al 11 per cento, nel 2012 ancora al 16 per cento. Una verifica per il 2012 ha mostrato che gli errori trovati sono stati corretti nel bilancio successivo e le indicazioni del DPR sono stati seguiti dalle aziende nella stesura del bilancio successivo. Nel 2013 la DPR e le società di revisione dei conti che controllano i conti delle società quotate sul mercato dei capitali si sono nuovamente seduti davanti ad un tavolo per parlare delle strategie per la prevenzione degli errori.
Mittelstand: le riserve contro gli investitori finanziari si sciolgono
Secondo uno studio fatto da PwC, oramai quasi il 61 percento delle PMI tedesche possono immaginarsi di coinvolgere degli investitori finanziari. Nel 2011 solo il 18 percento lo avrebbe preso in considerazione. Bisogna però aggiungere che secondo quanto accertato dallo studio per il 45% degli intervistati i finanziatori privati non godono ancora di buona reputazione. Molte aziende sono molto incerti per quanto riguarda una collaborazione: il 60 percento circa sostiene che i finanziatori non hanno sufficiente competenza sociale, il 44 percento teme una perdita di influenza nella propria azienda. Secondo gli intervistati la partecipazione della private equity assumerà in futuro un ruolo sempre più importante. Circa il 71 percento sperono in un migliore accesso al capitale, il 51 percento si auspica una maggiore professionalizzazione nella gestione aziendale.
Capital News
Höft & Wessel: più capitale per la mobilità
La Höft & Wessel AG, produttrice di sistemi di ticketing e di terminal per il commercio, la logistica e il trasporto di persone ha autorizzato la Special Technology Holding GmbH, affiliata del Droege International Group, alla sottoscrizione di circa 850.000 nuove azioni escludendo il diritto di sottoscrizione di altri azionisti. L’obiettivo della Höft&Wessel è quello di accelerare la strategia internazionale e di estendere la propria posizione di mercato attraverso nuove tecnologie e ricerca e sviluppo. L’azienda ha inoltre deciso di mantenere la quotazione nel Prime standard, senza passare al General Standard. La PMI con i suoi 400 collaboratori realizza secondo fonti aziendali circa 80 milioni di Euro di fatturato. L’affiliata britannica, Metric, farebbe inoltre parte dei più grandi fornitori di parchimetri al livello internazionale.
Tintbright: stoffa in borsa
La Tintbright AG è stata la prima azienda che nel 2014 ha osato il passo in borsa ed è adesso quotata nel Prime Standard di Francoforte. La holding tedesca di un produttore cinese sul mercato da più di vent’anni ha realizzato il suo ingresso senza offerta pubblica. La proprietà
Per il 2012 l’azienda indica un fatturato totale di circa 123 milioni di Euro e un risultato al netto delle imposte di ca. 19 milioni di Euro. La Tintbright occupa più di 1100 collaboratori nella lavorazione e nell’impreziosimento di stoffe e tessili. L’azienda dice di puntare su delle soluzioni one-stop poco diffuse tra i produttori cinesi e vorrebbe allargare ulteriormente la propria capacità di creare valore. A dire del management l’ingresso in borsa deve servire per una maggiore visibilità e reputazione.
M & A
Bechtle: attacco di consumismo
La Bechtle AG, azienda quotata nel Tec Dax, rileva la Planet Software-Vertrieb & Consulting GmbH (Planet Software). Il gruppo IT tedesco rinforza così il proprio portfolio e la sua presenza in Austria.: Planet Software con sede a Vienna è specializzata in Software di progettazione CAD 3d. Nello scorso esercizio l’azienda con i suoi 36 collaboratori ha raggiunto un fatturato di oltre sette milioni di Euro. Al momento l’ufficio anti-trust deve ancora autorizzare la transazione. Per quanto riguarda il prezzo e le condizioni i partner tacciono.
La Bechtle, provider di servizi IT, intende crescere anche in futuro attraverso delle acquisizioni. Il CdA prevede di raggiungere entro il 2020 un fatturato di cinque miliardi di Euro. Nel terzo trimestre il fatturato del gruppo è cresciuto del 11 per cento rispetto all’anno precedente. Anche il numero dei collaboratori è cresciuto, oramai la Bechtle occupa 6.000 persone.
Compugroup: IT in francese
Il fornitore di sistemi informativi per medici, Compugroup Medical AG, rileva il gruppo francese Imagine Group. Il prezzo è stato pagato in contanti e con circa 105.000 azione di cui non si conosce il valore. Imagine è specializzata su software per medici ambulatoriali e ha registrato nello scorso anno un fatturato di circa 7,2 milioni di Euro. Con l’acquisizione la PMI Compugroup, quotata nel Tec Dax, raddoppierebbe il numero degli utenti in Francia. Il CdA comunica inoltre che pur completando perfettamente il portfolio attuale, la software di immagine sarà gestita come un’unità di business separata.
Medigene: sviluppo di farmaci contro il cancro
La Medigene, azienda biotecnologica di Monaco di Baviera quotata nel Prime Standart, acquista la Trianta Immunotherapies GmbH, una spin-off del Helmholtz Zentrum di Monaco. Gli ex-soci della Trianta riceveranno delle azioni di Medigene per un valore di circa quattro milioni di Euro. Le parti hanno inoltre deciso un pagamento progressivo fino ad un massimo di 5,8 milioni di Euro – in contanti o in azioni – se si raggiungono gli obiettivi previsti. Le nuove azioni emesse grazie all’utilizzo del capitale autorizzato sottostanno ad un divieto di vendita di dodici mesi.
Attraverso detto acquisto la Medigene vuole rinforzare la sua pipeline con le tre piattaforme di immunoterapia della Triantas. I programmi servono per lo sviluppo di nuovi approcci terapeutici per la cura di diverse forme tumorali. Medigene vende già un farmaco e sta effettuando dei test su altre due sostanze attive. L’amministratrice delegata della Trianta entrerà presto nel CdA della Medigene come responsabile R&D.